明月镜片(301101):Q2业绩彰显增长韧性,持续追求长期有质量增长-2024年半年报点评

事件:明月镜片披露2024年半年报。24H1,公司实现营收3.85亿元,yoy+5.21％;归母净利润0.89亿元,yoy+11.04％;扣非归母净利0.75亿元,yoy+7.12％。单Q2看,公司实现营收1.93亿元,yoy-0.72％;归母净利润0.47亿元,yoy+3.74％;扣非归母净利0.41亿元,yoy+1.16％。

   常规镜片大单品占比持续提升,轻松控Q2高基数下同比+29％。24H1,公司实现营收3.85亿元,yoy+5.21％;剔除海外业务不利影响,24H1公司镜片业务同比+14％,其中,1)常规镜片:24H1三大明星产品销售亮眼,PMC超亮系列产品收入同比+58.82％、1.71系列产品同比+24.40％;同时三大明星产品占常规镜片收入的比例进一步提升至55.79％,环比+1.79pct,常规镜片收入结构持续优化。2)近视防控产品:截至24年6月30日,公司近视管理镜片品类已有合计24个SKU同时在售,其中零售渠道12个SKU,医疗渠道12个SKU,近视防控产品矩阵丰富,产品销售保持快速增长,24H1/Q2"轻松控"系列产品销售额分别为7610/3502万元,同比+39％/+29％。分渠道看,截至24H1末,直销(含医疗渠道)/经销渠道客户数分别为2396/28家,24H1分别实现收入2.13/1.38亿元,同比-5.08％/23.69％,营收占比55.39％/35.81％,同比-6.01/+5.35pct,客户结构持续优化。

   镜片业务产品结构优化,盈利能力稳步提升,24H1公司毛利率/扣非归母净利润率同比+2.72/+0.35pct至59.40％/19.61％。1)毛利率方面,24H1/Q2,公司毛利率为59.40％/60.72％,同比+2.72/+3.56pct,其中镜片业务24H1毛利率为63.48％,同比+2.17pct,主要系常规镜片大单品占比提升以及轻松控Pro放量拉动。2)费用率方面,24H1/Q2,公司销售费用率为19.11％/19.54％,yoy+0.75/+1.98pct;管理费用率为11.58％/10.86％,yoy+1.99/+1.74pct;研发费用率为3.82％/4.04％,yoy+0.74/+0.98pct。3)净利率方面,24H1/Q2,公司归母净利率为23.11％/24.24％,同比+1.21/+1.04pct;扣非归母净利率为19.61％/21.10％,同比+0.35/+0.39pct。

   镜片大单品持续放量夯实品牌心智,渠道拓展稳步推进,持续追求长期有质量增长。公司常规镜片三大明星产品和"轻松控"系列销售快速增长,大单品持续放量将进一步夯实品牌在镜片垂类领域的品牌心智;同时公司在渠道端积极合作知名眼科大医院和连锁诊所等医疗渠道,开拓线下KA渠道并倾斜资源至中大型客户,优化客户结构,助力公司实现长期可持续发展。

   投资建议:公司是国产镜片龙头,常规镜片业务收入利润有望稳步增长成为隐性增长抓手,积极布局近视防控赛道,构筑高增速的第二增长曲线,具备较强稀缺性。我们预计24-26年公司归母净利润为1.78/1.93/2.43亿元,同比增速+13.3％/+7.9％/+26.4％,当前股价对应24-26年PE分别为28x、26x、21x,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;原材料价格波动;新品研发进度不及预期