中宠股份(002891):Q2国内收入增速高,员工持股锚定高增长目标-半年报点评

事件1:公司发布24半年报,24H1公司实现营业收入为19.56亿元,yoy+14.08％;归母净利润1.42亿元,yoy+48.11％。其中,24Q2公司实现营业收入为10.78亿元,yoy+6.84％;归母净利润0.86亿元,yoy+7.09％。

   事件2:公司公布2024年员工持股计划(草案),计划规模不超过446.39万股,约占当前公司股本总额2.94亿股的1.52％。

   1、境内:国内自主品牌经营调整显成效,Q2国内收入提速,下半年有望进一步加强

   公司2024年上半年国内收入达6.17亿,同增23.9％,毛利率36.79％。境内业务的发展主要是三个自主品牌带动,公司内部对于自主品牌未来的发展战略和目标都制定了详实计划。

   新媒体渠道持续发力,传统渠道占比稳健增长。公司境内业务分为线上和线下两个板块,线上占比约为60％,线下占比约为40％。线上业务方面,公司近年逐渐增加新媒体渠道的发力,比如抖音、小红书、拼多多等,新媒体渠道也是公司在线上业务中增速最高的渠道之一。对于线上渠道未来的发展,公司在稳定传统渠道占比的同时,也会继续提高新媒体渠道的增速、加大直营渠道的占比。线下业务方面,线下的一些宠物门店、宠物专业繁育基地、宠物医院、包括大型连锁商超等,有着庞大获客量的销售渠道,公司经过多年的积累与发展,线下渠道的优势较为明显。

   2、境外:出口恢复常态,海外扩产有望增加利润

   公司2024年上半年境外收入达13.39亿,同增16.0％,毛利率23.91％。26年来,公司在全球范围内建设拥有22间现代化高端宠物食品生产基地(国内14间,国际8间)及1所高标准的宠物营养健康研究院,境外业务的抗风险能力显著优于行业内其他公司。此外,公司计划在美国建设第二工厂,目前该项目正常推进中,项目建成达产后将实现12000吨的产能,对公司海外业务竞争力及整体的盈利能力将进一步增强。

   3、员工持股计划:公司员工持股目标高,3年国内收入、总利润计划翻倍

   公司公布2024年员工持股计划(草案),计划规模不超过446.39万股,涉及董事高级管理人员8人在内的共62人。考核年度为2024-2026年三个会计年度,考核境内收入增速、境外收入增速、归母净利润。按照公司经营目标,考核24/25/26年的境内收入增速定比2023年增长率为30.00％/62.45％/103.57％;考核24/24-25/24-26年区间的境外营业收入定比2023年增长率为8.00％/126.80％/260.56％;或归母净利润定比2023年增长率28.64％/67.24％/101.54％。公司发布2024年员工持股计划的目的主要有两个方面,一方面是通过本员工持股计划稳定核心管理层,另一方面是通过本员工持股计划来提升核心人员的积极性,以推动公司五年战略更高效的落地。

   3、投资建议

   考虑公司代工业务基础扎实,自主品牌增长较快,我们对公司24-26年公司利润进行上调。我们预计2024-2026年公司实现营业收入为47.45/56.60/66.60亿元(前值为46.55/55.30/65.10亿元),实现归母净利润3.01/3.89/4.72亿元(前值为2.49/2.99/3.64亿元),同增29％/29％/21％。继续重点推荐,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动、汇率波动、市场竞争、流动性风险、境外经营风险