冠盛股份(605088):营收规模增长超预期,欧美区域后市场需求旺盛

事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年公司实现营业收入18.8亿元,同比+24.8％,实现归母净利润1.6亿元,同比+14.0％,实现扣非后归母净利润1.3亿元,同比-1.5％。销售毛利率26.5％,同比+0.5pct,净利率8.3％,同比-0.9pct。

   点评:

   营收增长超预期,净利率略有承压。2024Q2公司营收11.3亿元,同比+28.3％,环比+49.7％;归母净利润0.9亿元,同比-17.3％,环比+37.9％。公司营收增长超预期,主要得益于公司传统底盘类零部件持续发力、新品类上量,以及前期北美区域市场、欧洲区域市场渠道下沉和相关布局逐步体现。利润率角度,毛利率26.5％,同比-1.4pct,环比+0.1pct;净利率7.9％,同比-4.6pct,环比-0.8pct。公司毛利率稳定,我们认为公司单季度净利率同比下滑主要由于上年同期人民币贬值带来汇兑收益较多。

   规模上量有效摊薄固态电池研发投入及股权激励费用,费用率稳定。费用率角度,公司24Q2销售、管理、研发费用率分别为5.9％、5.7％、3.0％,同比分别+0.8pct、-0.5pct、-0.3pct,环比-0.9pct、-0.1pct、-0.6pct。公司整体费用率管控到位,2024年新增的固态电池领域研发投入与股权激励增加的管理费用得益于营收规模增长被有效摊薄。

   欧美两大主要区域市场需求旺盛,上半年实现高增长。分区域市场看,北美24H1收入4.4亿元,同比+55.6％;欧洲8.0亿元,同比+24.5％;亚非3.0亿元,同比+2.6％;南美1.5亿元,同比+10.9％;国内1.9亿元,同比+25.0％。公司两大主要市场北美及欧洲区域需求旺盛,南美区域正在逐步修复,国内区域市场增长较快,在国内良好的后市场行业扩容态势下,公司有望获取更高份额。

   仓储网络持续更新升级,供应链管理效率与存货结构进一步优化。公司海外仓已正式进入平稳运营,1)在供应链拓展方面,公司已启动了东南亚供应链中心项目,对北美、墨西哥等仓储中心进行升级,有望进一步改善库存结构;2)数字化建设推进,合作京东开发大数据模型京慧系统,有效提升供应链管理效率;3)启动"全球买"的调研,未来有望实现"全球买、全球卖"的战略布局,有望进一步扩大产品供应便利性和成本优势,提高经营效率。

   固态电池户储业务落地进度有望加速。公司与东驰新能源共同投资设立合资公司,从事固态电池的研发和销售,公司有望顺利进军新能源产业布局,充分响应国家"双碳"战略要求,有望开拓公司在汽车后市场之外的第二增长曲线。随着固态电池技术路线应用落地加快,公司也将加速相关产品产线建设。

   盈利预测与投资评级:公司主业后市场产品线伴随品类扩张、海外布局仓网优化、渠道下沉,规模端有望持续增长,同时固态电池业务有望开启第二成长曲线。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.3、4.2、4.9亿元,对应EPS分别为1.85、2.32、2.74元,对应PE分别为9倍、7倍和6倍,维持"买入"评级。

   风险因素:宏观经济及汇率波动,海运环境波动,后市场海外需求不及预期等,固态电池投资项目推进及落地不及预期。