长海股份(300196):价格同降业绩承压,一体化布局增强竞争力

事件:公司2024H1营收12.24亿元,同比下降6.40％;归属净利润1.22亿元,同比下降42.01％;扣非后归母净利润1.17亿元,同比下降40.05％。

   量平价减,公司营收业绩承压。价格方面,根据卓创数据显示,2024H1无碱玻纤粗纱均价为3924元/吨,同比下降15.25％。需求方面,上半年玻纤及其制品出口109.64万吨,同比增长20.20％,国内方面受涨价下游补库影响产能同比增长的同时,库存从年初84.26万吨下降至62.75万吨。公司方面,在价格同比下降的情况,公司销量同比基本持平,因而营收业绩承压,收入和归属净利润分别同比下滑6.40％与42.01％。

   价格影响毛利,财务费用提升影响净利。2024H1公司毛利率为22.80％,同降4.49pct;净利率为9.95％,同降6.13pct,主要系2024H1玻纤价格同比下降,产品盈利承压。具体看费用端,2024H1公司期间费用率为12.80％,同增3.09pct。其中,销售费用率为2.35％,同增0.04pct;管理费用率(含研发)为9.90％,同增0.29pct;财务费用率为0.55％,同增2.76pct,主要是汇兑收益的减少所导致,2024H1公司汇兑损失1182万元,去年同期收益为3210万元。

   一体化布局优势,产能扩张支撑公司成长。公司目前已经形成玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合为主的纵向产业链,以及子公司天马集团以玻纤纱、玻纤制品、化工类产品及玻璃钢制品为主的横向产业链,通过横纵产业链的延伸,公司一体化竞争优势突出。同时,公司在建及改造项目包括60万吨高性能玻璃纤维智能制造基地项目分两期,目前第一条15万吨生产线已完工90％和年产8万吨高端化技改项目,产能的充足也支撑公司未来成长。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司分别实现归母净利润2.96/3.88/4.57亿元,同比变动0.0％/31.1％/17.7％,最新收盘价对应PE为13x/10x/8x,维持"增持"评级。

   风险提示:风电装机不及预期;汇率波动风险;行业超预期下滑。