浙江医药(600216):维生素景气度持续回暖,24Q2业绩环比大幅增长-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年度报告,2024年上半年,公司实现营业收入44亿元,同比+12％,实现归母净利润3.15亿元,同比+16％;其中Q2单季度实现营业收入21.6亿元,同比+12％,环比-4％,实现归母净利润2.1亿元,同比+30％,环比+88％。

   点评:维生素景气度持续回暖,24Q2业绩环比大幅增长:2024年Q2,国内VA、VE、2％生物素市场均价分别为87元/kg、70元/kg、36元/kg,分别同比-2％、-5％、-16％,分别环比+6％、+7％、-2％。24Q2,维生素行业供需格局持续改善,行业景气度持续回暖,24Q2维生素价格环比增长,带动公司24Q2业绩环比大幅增长。

   巴斯夫维生素停止供应,持续看好维生素价格上涨。2024年8月7日,巴斯夫官方公告称,由于2024年7月29日在德国路德维希港的工厂发生火灾,巴斯夫部分VA、VE和类胡萝卜素产品以及部分香气成分的交付受到不可抗力影响。2024年8月21日,巴斯夫称部分香原料产品不会早于2024年10月之前生产,维生素E、维生素A投产时间不会早于2025年1月。受巴斯夫维生素停供影响,8月以来维生素价格加速上涨,截至2024年8月23日,国内VA市场均价235元/KG,较7月29日上涨135％,较年初上涨224％;国内VE市场均价165元/KG,较7月29日上涨74％,较年初上涨180％。7月-9月期间,新和成、浙江医药、北沙制药等VE工厂均有检修计划。随着维生素厂家减产和停产检修,叠加需求端持续复苏,国内维生素厂家挺价意愿较强,有望推动维生素价格24年持续上涨。

   积极创新研发布局新产品,医药业务成长空间不断打开:公司一直注重研发费用的投入,持续加大创新药物研发力度,2024年H1公司研发费用为3.8亿元。截至24年H1,公司产品黄体酮软胶囊通过一致性评价,磷酸西格列汀(酶法)、盐酸米诺环素登记状态转"A",苹果酸奈诺沙星胶囊、XC2309(SH-337)片获准药物临床试验。左氧氟沙星等2个原料药、重酒石酸间羟胺注射液等5个制剂项目提交注册申请。子公司创新生物于2023年1月收到美国FDA核准签发的注射用盐酸万古霉素500mg/瓶、1g/瓶、5g/瓶、10g/瓶四个规格按505(b)(2)申报的NDA新药申请批准信。子公司昌海制药于2023年6月29日通过美国FDA对盐酸米诺环素原料药的批准前检查和达托霉素原料药的现场检查。公司积极推动新产品研发及各项审批流程,拓宽医药业务未来盈利空间。

   盈利预测、估值与评级:考虑到维生素行业景气度持续提升,公司盈利能力显著改善,因此我们上调公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.70(上调100％)/10.08(上调58％)/10.58(上调42％)亿元,折合EPS分别为1.01/1.05/1.10元,维生素景气度持续回暖,公司积极创新研发布局新产品,医药业务成长空间不断打开,因此维持公司"买入"评级。

   风险提示:产品价格波动,研发风险,全球经济复苏不及预期。