丽珠集团(000513):促性、精神、诊断试剂板块业绩亮眼,整体业绩稳健-2024年中报点评

事件:公司发布2024年半年度业绩公告,2024H1实现营收62.82亿元(-6.1％,括号内为同比增速,下同),归母净利润11.71亿元(+3.21％),扣非归母净利润11.55亿元(+5.65％)。2024Q2单季度实现营收30.40亿元(-7.2％),归母净利润5.63亿元(+1.9％),扣非归母净利润5.65亿元(+7.9％)。

   促性、精神、诊断试剂板块抓住市场需求增速亮眼,整体业绩符合预期:根据24H1公告,分板块来看,化学制剂板块营收32.24亿元(-7.4％),其中,①促性激素领域15.49亿元(+12.5％),去年基数较低,今年需求较好,亮丙瑞林联盟集采后扩大覆盖面,新上市品种曲普瑞林微球进入国家医保放量,24H2有望迎来曲普瑞林子宫内膜异位症获批;②精神领域2.97亿元(+6.7％),新上市品种布南色林、喹硫平等带来销售增量;③消化道领域13.01亿元(-20.0％),主要系艾普拉唑针剂受到国谈医保降价、以及PPI类药品整体监控等行业政策影响,后续将聚焦三级及重点二级医院终端,推进空白医院的覆盖及新适应症的科室开发。④诊断试剂及设备板块3.94亿元(+32.3％),公司抓住流感及呼吸类产品放量机会。⑤原料药及中间体板块17.61亿元(-1.2％),利润端仍有增长。⑥中药制剂板块7.45亿元(-21.9％),主要系23H1新冠基数较高,后续推进8款在研中药新药,包括一款3类新药有望于24H2递交NDA。⑦生物制品板块0.88亿元,我们看好该板块未来新品上市及BD落地带来增量。

   看好高端制剂及生物药管线加速兑现,增量产品贡献销售峰值65亿元:促性领域:①曲普瑞林微球(已上市)和②戈舍瑞林缓释植入剂(I期临床,2027E上市),2023年市场分别对应15亿和38亿元,仍以进口产品占90％多市场份额,公司有望快速替代30％的进口市场,销售峰值5亿和11亿元。③精神领域:阿立哌唑微球报产已受理,借助公司原有精神科渠道,长效剂型符合临床亟需且精神科竞争相对蓝海,我们预计阿立哌唑销售峰值约9亿元。④生物制品:司美格鲁肽糖尿病适应症预计已经报产,减重适应症24m2取得III期临床批件,对应糖尿病和减重的双市场空间超千亿元,我们预测销售峰值20亿元。⑤IL-17A/F双靶点单抗(III期临床,2027E上市),银屑病+强直炎市场约570+560万人,预期为国内首款IL-17双靶点单抗,疗效突出,我们预测销售峰值15亿元。⑥IL-6R托珠单抗(已获批),用于约420万中重度类风湿关节炎患者,我们预测销售峰值5亿元。

   盈利预测与投资评级:业绩符合预期,我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年营收131.4/139.7/148.3亿元;净利润21.9/25.0/28.3亿元,对应当前股价PE分别为15/13/12×。考虑公司估值处于低位,且长期看好公司创新属性新品落地将带来较快业绩增速+复杂制剂及独家专利产品壁垒较高+高股息+稳健且多元化的主营业务确定性强,维持"买入"评级。

   风险提示:产品降价、新药研发、原材料价格波动、医药政策不确定性。