奥海科技(002993):24Q2营收保持高增,但盈利能力承压-跟踪报告之三

事件:公司发布2024年中报,24年H1实现营业收入29.61亿元,同比增长46.84％;实现归母净利润2.33亿元,同比增长8.46％。

   点评:24Q2营收同环比高增,但毛利率不及预期:24年Q2公司单季度实现营收15.98亿元,同比+43.42％,环比+17.2％;实现归母净利润1.11亿元,同比-12.22％,环比-9.81％;毛利率为19.58％,同比下降2.81pct。营收的增长反映出消费电子订单的复苏以及公司市场份额的提升,而毛利率下滑主要由于市场竞争较为激烈导致部分产品线降价,且充电器及适配器业务占比进一步扩大(由23年同期的73.94％提升至79.08％),该业务毛利率一般较低。

   AI手机催化下全球智能手机需求持续回暖,公司作为手机充电器ODM龙头厂商深度受益:根据IDC,自22年Q4全球手机出货量跌至谷底以来,从23年Q3以后迎来复苏拐点,23年Q4、24年Q1和24年Q2全球智能手机出货量分别同比增长8.5％、7.8％和6.5％,AI手机将成为5G高速移动通信网和可折叠智能手机之后的又一大增长引擎,预计2024年AI手机的出货量将占整个市场的19％。手机设备通过本地AI加入,导致CPU的运算量提升进而增加功耗。目前电池容量超过5000甚至6000毫安时的手机越来越多,容量过大导致传统慢充带来不好的使用体验,所以手机厂商加速布局快充产品。目前多款千元机型配置100W左右高充电功率产品,未来全球手机市场的AI手机将带动快充趋势,我们认为公司作为手机充电器ODM龙头厂商将深度受益。

   以消费电子为基础持续拓展至其他领域能源产品,充分发挥公司智能制造优势:公司的能源高效应用产品已涵盖消费电子、新能源汽车及光伏/储能等领域,这些产品基于电力电子技术由同类型元器件组成,包括外壳结构件、PCB、功率半导体器件、磁性元器件和电阻电容等,可通过集团统一采购实现各业务板块供应协同。得益于公司大客户和标品战略的实施,元器件和模块复用比例提升,进一步形成大批量采购的优势。

   盈利预测、估值与评级:考虑到公司上半年业绩情况以及新能源车业务发展低于预期,我们下调公司24/25年归母净利润至5.49亿(调整幅度为-31％,下同)/7.14亿(-26％)元,新增26年归母净利润预测为8.62亿元,当前市值对应PE分别为13X、10X、8X。考虑到目前估值较低以及AI手机浪潮下快充高速发展趋势,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、汇率波动风险、消费电子复苏不及预期。