国电电力(600795):投资收益推动H1利润上升,业绩长期稳定发展-2024半年报点评

事件:公司发布2024年半年度报告,24年H1公司营收858.28亿元,同比减少3.22％;归属于上市公司股东的净利润67.16亿元,同比增长127.35％;加权平均净资产收益率为12.852％,增加6.542pct;基本每股收益0.377元/股,同比增长127.11％。董事会审议通过2024半年度利润分配预案,拟每10股派发现金红利0.90元(含税),预计分红金额16.05亿元,占公司上半年归母净利润的23.90％。

   火电:受水电挤压产量价格双降,降本增效推动火电利润上升。成本方面,入炉综合标煤单价918.94元/吨,同比下降25.46元/吨;供电煤耗292克/千瓦时,同比降低1.2克/千瓦时。电量方面,火电发电量1743.75亿千瓦时,同比降低1.37％,其中煤机1732.55亿千瓦时,燃机11.2亿千瓦时。火电利用小时为2403小时,同比下降67小时。价格方面,平均上网电价煤机为460.89元/兆瓦时,燃机为876.63元/兆瓦时,同比分别下降5.52和147.36元/兆瓦时。利润方面,归母净利润为19.95亿元,同比提升6.8亿元。

   水电:高产推动业绩上涨,减值影响利润表现。电量方面,累计发电量244.44亿千瓦时,同比增长31.9％。水电利用小时为1635小时,同比增加395小时。价格方面,平均上网电价260.61元/兆瓦时,同比降低44.77元/兆瓦时。利润方面,归母净利润为-0.26亿元,同比降低5.17亿元。主要由于大兴川电站项目停止推进,计提在建工程减值准备8.42亿元,若扣除该减值影响后归母净利润为8.16亿元,同比增加3.25亿元。

   新能源:价格下滑导致利润下行,不断落实新产能推动新能源稳定发展。电量方面,风电光伏企业累计完成发电量分别为102.88和46.44亿千瓦时,同比分别增长6.07％和118.61％。风电光伏利用小时分别为1105小时和525小时,同比分别下降173小时和28小时。价格方面,风电光伏平均上网电价分别为478.95和421.75元/兆瓦时,同比下降35.73和82.31元/兆瓦时。利润方面,新能源板块归母净利润为11.99亿元,同比下降2.41亿元。2024年H1公司新增新能源装机177.03万千瓦,其中风电23万千瓦,光伏154.03万千瓦;完成核准或备案新能源容量669.71万千瓦,其中风电97.4万千瓦,光伏572.31万千瓦;截至2024年6月末公司在建风电项目225.00万千瓦,光伏项目683.17万千瓦。

   转让股权投资收益上升,大幅提高H1归母净利。公司于6月30日出售国电建投内蒙古能源有限公司50％的股权,交易价格为673,905.42万元,此次出售对公司的影响为461,584.30万元,为上市公司贡献的净利润占净利润总额的比例为45.18％。在H1营收同比降低3.22％背景下,本次股权交易推动H1归母净利润同比提高127.35％。

   盈利预测与估值

   我们预计公司2024-2026年实现归母净利润92.55/89.21/101.80亿元,同比65.01％/-3.61％/14.11％;EPS为0.52/0.50/0.57元,对应PE为10.43/10.82/9.48倍,维持"买入"评级。风险提示

   宏观经济失速下滑;煤价上涨超预期;电价上涨不及预期;在建项目进度不及预期