东方电子(000682):主业稳健增长趋势不改,期待新兴业务与出海放量-2024年中报点评

投资要点

   事件:公司发布2024年半年报,2024年H1公司实现营业收入28.19亿元,同比+11.95％;归母净利润2.53亿元,同比+24.90％;扣非归母净利润2.36亿元,同比+25.13％。其中,公司2024年Q2实现营收15.41亿元,同比+12.70％;分别实现归母净利润和扣非归母净利润1.51/1.40亿元,同比+20.54％/+23.02％。

   智能配用电及输变电主业增长稳健,新能源及储能业务加速成长。

   分业务来看,2024年H1公司智能配用电业务与输变电自动化业务分别实现营收15.50和3.94亿元,同比分别增长12.17％和15.66％,为公司提供了稳健增长的收入来源。1)配用电业务方面,报告期内公司配电网多维智能管控系统在山西进行实用化推广,国网自主可控标准化集中式DTU在重庆首台试运行,南网站所终端和馈线终端也已在广州增城完成首套投运,为主营业务长期增长奠定了良好基础。与此同时,子公司威斯顿在国网2024年第一批集招中实现全标段、全包组的中标,且其高端智能电表在国网首次集招中实现中标突破,进一步巩固了公司在高端智能电表领域的竞争优势。2)输变电自动化业务方面,公司陆续完成了重要产品与项目的结项与延寿,并在国网南网组织的人工智能领域比赛中取得佳绩,同时还积极推进电碳计量表和模组研发与应用。此外,2024年H1公司新能源及储能业务实现营收1.20亿元,同比大幅增长108.53％,且毛利率同比提升8.17个pct,我们预计随着公司该业务板块研发、产品的逐渐成熟以及客户资源的陆续导入,新能源及储能业务的营收和业绩贡献将持续提升。

   积极推动海外发展战略,本地化经营取得新突破。

   公司近年来积极推进海外市场的拓展,2024年H1,公司实现海外营收2.23亿元,同比增长20.23％,高于公司整体收入增速,占公司总营收比例为7.92％。报告期内,公司在沙特环网柜的本地化产线正式投产,本地化经营战略取得标志性突破;此外,公司在埃及、约旦均已取得RTU合同,且子公司威思顿中标马尔代夫3MW光伏项目,为公司微电网的开展创造了良好开端。

   盈利能力保持稳定,持续加大研发力度。

   2024年H1,公司销售毛利率和销售净利率分别为32.60％和8.55％,同比分别变化-0.11和+0.11个pct,盈利能力整体保持稳定。从费用端来看,2024年H1公司销售/管理/财务/研发费用分别为2.98/1.43/2.57/-0.37亿元,同比分别变化+4.43％/+4.85％/-13.65％/+21.64％,其中研发支出已连续多年实现同比增长,进而支撑公司在输变配用调度等多个业务领域实现技术创新与突破。

   盈利预测:公司为头部的智能电网设备及系统解决方案供应商,储能和新能源业务以及出海战略有望成为公司新的盈利增长点,我们预测公司未来业绩有望实现稳健增长,2024-2026年分别实现归母净利润6.79、8.56、10.82亿元,对应PE分别为20.25、16.08、12.72倍。给予公司"买入"评级。

   风险提示:电网投资不及预期的风险;智能电表招标不及预期的风险。