康恩贝(600572):高基数影响逐步消化,看好下半年恢复增长

业绩简评2024年8月23日,公司发布2024年半年报。1H24年公司实现收入34.48亿元,同比-8.4％;归母净利润3.82亿元,同比-25.95％;扣非归母净利润3.36亿元,同比-19.02％。单季度看,2Q24公司实现收入16.24亿元,同比-0.6％;归母净利润1.66亿元,同比-28.37％;扣非归母净利润1.35亿元,同比-11.11％。经营分析同期高基数影响逐渐消化,环比表现良好。上年同期消化道用药及呼吸系统用药市场需求激增带来高基数,公司收入端同比有所下降,但环比去年下半年增长16.18％。其中,中药大健康核心业务实现收入22.41亿元,同比下降12.78％,但环比增长13.63％。高基数影响消化后,看好公司下半年实现恢复性增长。继续推进大品牌大品种工程,新培育产品快速放量。1H24公司大品牌大品种系列产品实现收入20.0亿元,占公司营收比重58％。虽然部分品种受高基数影响,收入同比有所下降,但新培育的梯队产品仍有良好销售表现,如"康恩贝"蛋白粉系列、"金康灵力"氢溴酸加兰他敏片收入同比增速较快。康恩贝"健康食品通过新品类拓展、新渠道布局等方式,销售收入超3亿元,增速同比超10％。中药材与中药饮片实现收入5.58亿元,同比增长41.03％,主要系大学饮片公司努力加大医院市场拓展,扩大销售区域,新增客户和存量客户市场均有较大增量。

   盈利预测、估值与评级公司持续聚焦主业,产品和业务结构不断优化,我们看好公司长期发展前景。基于发展现状,我们将24-26年公司收入预测由原来的75.99/85.60/94.22下调至70.58/78.77/87.42亿元,预计公司24-26年归母净利润分别为7.03/7.99/8.90亿元,分别同比增长19％/14％/11％,EPS分别为0.27/0.31/0.35元,现价对应PE分别为15/13/12倍,维持"增持"评级。

   风险提示行业监管政策力度加强风险、公司产品成本提高风险、产品销售不及预期风险等。