用友网络(600588):AI应用与全面订阅化快速发展,全面效益化战略效果凸显

业绩简评2024年8月24日,公司披露半年报,上半年实现营收38.05亿元,同比增长12.9％;实现归母净利润-7.94亿元,较上年同期减亏5,117万元;实现扣非归母净利润-7.94亿元,较上年同期减亏1.46亿元。经营分析公司推进全面订阅化,云服务收入高增。24年上半年云服务业务实现收入2.85亿元,同比增长21.3％;云服务ARR为23.3亿元,同比增长13.1％。截至6月30日,公司订阅相关合同负债为19.5亿元,较上年同期增长33.8％。分客户来看,公司来自大型企业客户收入为23.88亿元,同比增长11.2％,其中云收入为17.65亿元,同比增长16.8％,YonBIP收入同比增长42.1％,续费率为101.1％。用友BIP3支持信创适配与安全合规,8月公司发布R6版本,实现资源消耗降低50％、运维成本节省30％,有望帮助大型企业实现国产价值替换。上半年公司新增签约一级央企3家,累计签约40家。报告期内公司来自中型、小微企业客户的云相关收入分别同比增长39.1％、35.3％,续费率分别为92.4％、79.4％,其中面向中型企业的YonSuite产品已经成熟,将成为未来中型订阅高速增长的主要动力。此外,公司加快拓展海外市场,新设印尼、越南、日本、墨西哥、德国和阿联酋子公司,并加强在菲律宾、柬埔寨和缅甸等地区的业务覆盖,上半年海外子公司合同签约金额同比增长34％。公 司积极控制人员规模和成本费用支出,效益化经营初见成效。截至6月30日,公司员工数量为22,658人,较23年末减少2,291人。公司上半年毛利率为52.5％,同比提升3.6pct;单Q2毛利率为54.0％,环比提升3.2pct。24年上半年公司各项费用率均同比下降,销售、管理、研发费用率分别同比下降2.02pct、0.25pct、2.10pct。YonGPT大模型更新至2.0版本,目前已经推出100余项智能应用。其中,"智友"能够实现知识问答、应用唤起、ChatBI报表、审批流程预测等多个场景;"智能大搜"完成权限控制、标签管理、知识过滤与企业词库建设;"数字员工"实现对设计器和控制台功能的进一步优化。目前德勤、宇通客车、康师傅百饮等企业已经使用YonGPT。

   盈利预测、估值与评级我们预计2024-2026年公司实现营业收入110.98/126.44/144.87亿元,同比增长13.3％/13.9％/14.6％;实现归母净利润0.54/4.11/7.20亿元。对应2.58/2.27/1.98倍PS,维持"买入"评级。

   风险提示 宏观经济下行风险;市场竞争加剧风险;政策推进不及预期。