福斯特(603806):盈利能力逆势提升,海外产能优势释放-2024年半年报点评

业绩总结:公司发布2024年半年度报告。24H1公司实现营收107.6亿元,同比+1.4％;归母净利润9.3亿元,同比+4.9％;扣非净利润9.0亿元,同比+9.2％。其中24Q2公司实现营收54.4亿元,环比+2.3％;归母净利润4.1亿元,环比-22.0％;计提资产减值损失+信用减值损失2.6亿元。

   二季度计提减值影响净利润,胶膜毛利率逆势提升。24H1公司光伏胶膜销量13.9亿平,同比增长43.6％,其中二季度销量超过7亿平,环比小幅增长;上半年胶膜营收98.8亿元,同比增长3.8％,主要原材料粒子和胶膜价格同比均大幅下降的影响,24H1公司光伏胶膜均价7.1元/㎡,同比下降27.7％。二季度公司计提资产减值损失+信用减值损失,影响净利润2亿元以上。在下游行业低迷,二季度胶膜价格下降的背景下,公司凭借强大的成本管控能力、海外市场的盈利溢价、POE类胶膜占比提升等光伏胶膜方面的优势,实现毛利率提升:24Q2公司综合毛利率18.1％,环比提升2.8pp。在行业低迷中公司毛利率逆势提升,充分彰显龙头强大的经营管理能力和全球化布局的优势。

   海外产能继续扩张,顺应光伏组件生产全球化浪潮。公司于2022年启动越南2.5亿平胶膜产能建设,24H1逐步释放产能,同时泰国二期启动扩产。公司光伏胶膜海外产能持续扩张,顺应当前光伏组件于印度、中东、土耳其等地建厂的全球化趋势。胶膜受近期国际贸易壁垒提升的影响较小,且公司拥有数量最多的海外组件客户,在客户资源、产品技术和成本控制等方面有巨大的领先优势,保持生产与盈利的稳定性。

   感光干膜和功能膜业务保持增长,电子材料盈利能力持续提升。24H1公司感光干膜销量7366.5万平,同比增长35.8％;实现营收2.6亿元,同比增长26.9％;感光干膜业务逐渐成熟,上半年毛利率在23年基础上继续提升至24.1％。功能膜方面,24H1公司铝塑膜销量560.6万平;营收5890万元,同比增长26.5％。RO支撑膜持续开展差异化产品研发,获得下游客户的认可并形成批量化销售。

   盈利预测与投资建议:公司为光伏胶膜龙头,成本与盈利优势显著,预计未来三年归母净利润CAGR为21.2％,维持"买入"评级。

   风险提示:全球光伏装机需求不及预期的风险;原材料价格大幅波动的风险;竞争加剧,盈利能力下降的风险。