伊之密(300415):Q2单季度业绩创历史新高,注塑机＆压铸机双轮驱动-2024年半年报点评

Q2业绩创历史新高,利润增速略低于收入端系汇兑影响

   2024H1公司实现营收23.70亿元,同比+20.82％;归母净利润2.99亿元,同比+19.04％,扣非归母净利润2.91亿元,同比+20.08％。其中Q2单季度实现营收14.15亿元,同比+27.86％,归母净利润1.83亿元,同比+13.58％,扣非归母净利润1.80亿元,同比+12.29％,单季度业绩创历史新高,主要系注塑机和压铸机业务双轮驱动。具体来看,利润端增速小幅低于收入端增速,主要系汇兑收益较2023H1减少所致,若剔除汇兑因素影响,2024H1归母净利润同比+29.5％,高于收入端增速。分业务看,注塑机实现营收17.08亿元,同比+16.29％,压铸机实现营收4.17亿元,同比+35.30％,橡胶机实现营收0.96亿元,同比+22.55％,均实现快速增长。分海内外看,2024H1国内收入17.8亿元,同比+23％,海外收入5.9亿元,同比+14.3％,国内收入增速高于海外主要系基数较低,且2024H1国内需求有所回暖。

   盈利能力持续提升,全球化布局下期间费用率略有上升

   2024H1公司销售毛利率为33.61％,同比+0.98pct,其中Q2单季度销售毛利率为32.80％,同比-0.09pct,环比-2.00pct。销售毛利率提升我们判断主要系:①订单饱满,整体产能利用率提升;②钢材等原材料价格处于低位。2024H1公司销售净利率为12.91％,同比-0.34pct,主要系期间费用率提升,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.51％/4.85％/5.21％/0.40％,同比+0.17/+0.29/+0.33/+0.91pct。销售和管理费用率提升主要系公司全球化生产与销售布局加速,费用开支同步走高。财务费用率提升主要系汇兑收益减少,2024H1汇兑收益仅为600万元(2023H1为2493万元)。公司持续保持较高研发投入,2024H1研发支出达1.2亿元,同比+29.1％。

   合同负债＆存货保持稳定,经营活动现金流情况良好

   截至2024H1公司合同负债4.88亿元,同比+2％;存货17.16亿元,同比+24.83％。2024H1经营活动现金流1.74亿元,同比+316％,回款良好。

   注塑机景气度高带动营收增长,一体化压铸未来可期

   1)注塑机:2024年来行业景气度回暖,公司加大销售力度拓展市场,整体竞争力进一步强化。同时公司不断开拓海外市场,销售团队与经销渠道不断完善。全球注塑机市场中海外市场占比较高,伴随公司海外布局的完善,未来成长空间逐步打开。

   2)压铸机:伴随新能源汽车渗透率不断提高,一体化压铸优势不断放大。公司在一体化压铸领域早有布局,2023年9月公司向长安汽车交付了两台7000T大型压铸机,2024年4月公司向一汽铸造交付了一台9000T大型压铸机,逐步实现技术到收入的兑现。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为6.25/7.73/9.43亿元,当前市值对应PE分别为13/10/8倍,考虑到公司海外渠道布局加速兑现业绩,维持公司"增持"评级。

   风险提示:制造业复苏不及预期、注塑机需求不及预期、海外渠道布局不及预期。