TCL中环(002129):业绩阶段性承压,市占率稳步向上-2024年半年报点评

事件:8月23日,公司发布2024年半年报,24H1公司实现营业收入162.13亿元,同比-53.54％,归母净利润-30.64亿元,同比-167.53％,扣非归母净利润-34.89亿元,同比-191.60％,总体由盈转亏。

   分季度来看,24Q2公司实现营业收入62.81亿元,同比-63.65％,环比-36.77％,归母净利润-21.84亿元,扣非归母净利润-24.50亿元。公司24H1业绩承压主要原因系:1)光伏行业供需失衡,主链尤其是硅片处于非理性价格竞争状态,公司降本速度不及价格下跌速度,24H1公司存货资产减值为-11.09亿元;2)组件业务竞争力相对不足,在行业下行周期拖累业绩;3)参股公司maxeon业绩和股价大幅度下跌导致公司亏损加剧。

   市占率持续提升提升,成本控制能力行业领先。24H1公司单晶硅片产能提升至190GW,出货量约62GW,同比+18.3％,市占率为23.5％,维持行业第一。2024年以来光伏行业N型替代加速,根据公司公告今年N型渗透率有望达到80％,公司紧抓机遇,加速技术创新,推动行业N型、大尺寸转型趋势,24H1公司210大尺寸产品外销市占率达到61％,较23年全年有所提升,N型产品外销市占率达到42％,与23年相比提升6Pcts。公司在生产效率、成本上均处于行业领先位置,24H1公司N型产品实现单台月产领先行业次优约12.3％、公斤出片数领先行业次优约1.15片,在单位折旧偏高背景下,公司全成本领先行业次优约0.033元/W。

   前瞻性布局海外产能,全球化布局持续推进。2024年7月16日,公司与与沙特阿拉伯公共投资基金(PIF)全资子公司RELC、VisionIndustrie签署协议,成立合资公司推进光伏晶体晶片在沙特的本土化生产,公司持股比例为40％。该项目建成后年产能将达到20GW,落地后将成为沙特本土首个光伏晶体晶片项目,也是目前海外最大规模的晶体晶片工厂。该项目有助于公司在中东、北非及欧洲等市场市占率的提升,为进一步产业全球化、制造本土化奠定坚实基础。

   投资建议:预计公司24-26年实现收入349.49/498.82/590.69亿元,归母净利为-38.91/15.62/24.87亿元,对应25-26年PE为19x/12x。随着公司降本增效持续推进,叠加海外产能的扩张,公司市占率有望持续提升,后续盈利能力有望修复,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、下游行业景气度波动风险、存货减值风险等。