国博电子(688375):短期承压,新型射频芯片进展顺利

2024年8月25日,公司发布2024年半年度报告,24年上半年实现营收13.03亿(同比-32.2％),实现归母净利润2.45亿(同比-20.8％),其中24年二季度实现营收6.09亿(同比-50.2％,环比-12.1％),实现归母净利润1.24亿(同比-35.8％,环比+2.5％)。

   短期业绩承压,新型射频芯片进展顺利。公司24年上半年实现营收13.03亿(同比-32.2％),实现归母净利润2.45亿(同比-20.8％);其中24年二季度实现营收6.09亿(同比-50.2％,环比-12.1％),实现归母净利润1.24亿(同比-35.8％,环比+2.5％)。受产品交付节奏的影响,业绩承压。公司24H1射频芯片收入8761万元,同比+35.7％。新品进展顺利:5G-A基站射频试点,新型半导体终端场景应用,ODU及卫星通信芯片均有突破,部分产品已进入客户认证阶段。

   毛利率同比提升,产业链地位突出。公司24年上半年毛利率35.1％(同比+3.6pct),归母净利率18.8％(同比+2.7pct);24年二季度毛利率34.6％(同比+3.1pct,环比-1.1pct),归母净利率20.3％(同比+4.6pct,环比+2.9pct)。24H1毛利率水平同比有所提升,系公司产业链地位较为突出,将成本压力部分向两端传导。

   经营净现金流充足,信用减值损失冲回。24H1公司经营净现金流3.6亿,同比+2.2亿。24H1公司信用减值损失冲回4300万元,较去年同期-5146万元明显改善。综合多指标,公司现金回款状况良好,有望保持该态势。

   在建工程提升,射频集成电路产业化顺利推进。截至24年Q2末,公司固定资产12.93亿元,较期初-4.55％;在建工程2.90亿元,较期初+63.25％。公司射频集成电路产业化顺利推进,为新品放量已储备充足产能。

   公司作为国内T/R组件及射频模块领先企业,未来新型射频芯片具备较大放量潜力,预计公司2024-2026年归母净利润5.99亿/7.50亿/9.40亿元,同比-1％/+25％/+25％,对应PE为39/31/25倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   产能释放及T/R组件研发不及预期、下游装备需求及基站建设不及预期。