健民集团(600976):主业短期承压,健民大鹏表现稳健-半年报点评

事件

   2024H1,公司实现营业总收入20.10亿元,同比-7.02％;归母净利润2.39亿元,同比-5.16％;扣非归母净利润1.94亿元,同比-16.65％。2024Q2,公司实现营业收入10.39亿元,同比-9.46％;归母净利润1.40亿元,同比-8.49％;扣非归母净利润1.04亿元,同比-27.23％。

   按利润结构拆分,2024H1,公司主业实现归母净利润0.82亿元,同比-41.7％;投资收益(主要来自健民大鹏)实现1.13亿元,同比+21.0％。

   营销考核模式转变,主业短期承压

   2024H1,公司医药工业实现收入9.06亿元,同比-19.40％,主要是公司全面启动营销体系改革所致,考核模式由原来的发出考核变为纯销考核,加大渠道精细化管理力度和合规体系建设,上半年医药工业收入有一定的下滑,但公司OTC

   渠道重点产品市占率提升,渠道价值链持续优化,库存基本降至合理水平。医药商业实现收入10.93亿元,同比+7.21％。

   整体盈利能力稳健

   2024H1,公司销售毛利率为42.99％,同比-3.42pct,主要系中药材价格上涨,公司医药工业的原材料采购成本与上年同期相比有一定的增长;公司销售净利率为12％,同比+0.28pct;销售费用率为31.48％,同比-0.93pct;管理费用率为4.23％,同比+0.18pct;研发费用率为2.01％,同比+0.38pct。2024H1,公司加大品牌建设,与上年同期相比增加了"健民"牌便通胶囊的广告投入,同时公司持续加大研发投入,研发费用较上年同期相比有所增长。

   持续加大品牌能力建设,新品市场开发符合预期

   公司持续以品牌驱动为核心,专注于核心单品的打造,2024H1,龙牡壮骨颗粒实现销量2.2亿袋,同比-33.29％,OTC

   产品线坚持以纯销为导向,有效降低渠道库存。便通胶囊实现销量1.76亿粒;新品七蕊胃舒胶囊实现销量777.18万粒,市场开发符合预期。

   盈利预测与估值

   2024H1,公司主业短期承压,投资收益表现稳健,我们将2024-2026年营业收入预测由50.94/59.40/69.33亿元下调至44.46/48.94/53.93亿元;归母净利润预测由6.26/7.51/9.02亿元下调至5.33/6.38/7.49亿元。维持"买入"评级。

   风险提示:产品销售不及预期风险,政策波动风险,投资收益波动风险