泽璟制药(688266):成熟品种开始兑现,早期生物药管线潜力值得期待

事件:公司公布2024年中报,报告期内实现营业收入2.41亿元,同比增长9.44％;实现归母净利润-0.67亿元;实现扣非后归母净利润-0.72亿元。

   多纳非尼、重组人凝血酶开始贡献营收,吉卡昔替尼、重组人促甲状腺激素进入兑现阶段。公司成熟品种中多纳非尼、重组人凝血酶开始贡献营收,2024年上半年公司实现营业收入2.41亿元,同比增长9.44％;此外公司已收到重组人凝血酶商业化合作和里程碑付款3.4亿元,其中本报告期收到2.8亿元。此外,JAK抑制剂吉卡昔替尼片骨髓纤维化适应症已在NDA阶段,重症斑秃适应症已完成3期临床,中重度特应性皮炎、强直性脊柱炎、非节段型白癜风适应症3期临床正在顺利推进中;重组人促甲状腺激素已经提交新药上市申请并获受理。

   部分早期创新生物药管线已披露优异临床数据,后续开发潜力较高。目前公司还有8个产品处在1、2期临床阶段,其中PD-1/TIGIT双特异性抗体已在ASCO2024年会上披露了针对宫颈癌的优异临床数据,若后续在其他瘤种中保持优异数据,则有望成为下一代IO基石药物;此外市场关注度较高的针对DLL3表达肿瘤的三特异性抗体(CD3×DLL3×DLL3)注射用ZG006已在1/2期临床中,其他管线中KRASG12C选择性共价抑制剂、PD-1/TIGIT双特异性抗体、LAG-3/TIGIT双特异性抗体、VEGF/TGF-β双功能抗体融合蛋白、Toll样受体8(TLR8)激动剂、泛KRAS抑制剂等的早期临床也在有序推进中,后续产品管线潜力较高。

   投资建议:我们预计公司2024年-2026年的收入分别为6.22亿元、12.23亿元、22.23亿元,净利润分别为-1.68亿元、0.57亿元、3.33亿元;考虑到公司已上市/即将上市产品的放量潜力以及丰富的临床研发管线,我们认为公司未来发展前景可观,根据DCF模型给与6个月目标价67.82元,维持买入-A级投资评级。

   风险提示:临床试验进度不及预期的风险,临床试验失败的风险,产品销售不及预期的风险。