瑞普生物(300119):禽苗、宠物疫苗持续发力,兽药板块拖累业绩增长

事件:

   公司发布2024年中报,实现营业收入10.99亿元,同比增长10.56％;归母净利润1.59亿元,同比下降10.73％。公司家禽及宠物板块稳健,家畜板块低迷及药物板块毛利下降,拖累了公司业绩表现。

   点评:三大业务板块均增长,管理效率提升

   禽用生物制品:持续推进大客户战略,收入增长明显。上半年公司禽用生物制品实现营收4.90亿元,同比增长14.88％,毛利率为63.95％,同比微降0.66个百分点。公司不断探索与大型养殖集团的新型战略合作模式,上半年持续推动与德康农牧、圣农发展及圣维生物的战略合作落地,保障了公司在禽用疫苗领域的竞争力。

   兽药:收入增长,毛利率下降。上半年公司制剂及原料药业务实现收入4.8亿元,同比增长2.29％;毛利率为36.90％,同比下降6.18个百分点。市场竞争激烈,公司主动让利,兽药板块毛利率下降较快。

   宠物板块:猫三联市场推广快速发力。报告期内,公司自主研发的猫三联疫苗发货100万头份,成为公司宠物产品集群的又一个千万级爆品。公司宠物板块全国招商40多家,覆盖医院门店5700+;覆盖瑞派宠物医院500多家,覆盖率超90％。

   猪用生物制品:上半年公司家畜板块营收增长稍有压力,虽然猪价触底回升,但市场竞争激烈且传导至上下游需要一定时间。另公司成功收购保定收骏100％股权,间接持有必威安泰55.20％的股权,业务版图延伸覆盖至口蹄疫疫苗。

   下半年业绩有望改善,维持"买入"评级

   禽、畜、宠物三大业务板块协同发展,随着生猪养殖行业景气度回升的传导,预计下半年公司业绩将有所改善。但因上半年兽药板块毛利下降较多,公司业绩不及预期,我们下调公司盈利预测,预计2024-2026年的EPS分别为1.00元、1.21元和1.37元。公司产品储备丰富,增长潜力大,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险,下游需求不及预期风险。