杰普特(688025):24H1扣非yoy27％,多元布局打开成长空间

事件:公司发布2024年半年报,24H1实现营业收入5.94亿元,yoy4.91％;归母净利润0.55亿元,同比11.70％,扣非净利润0.53亿元,yoy27.13％;单季度来看,Q2实现营收3.38亿元,yoy25.46％,环比32.13％;归母净利润0.28亿元,yoy51.90％,环比8.31％。公司上半年业绩表现符合预期。

   点评:消费电子行业回暖,拉动公司营收稳健增长。分业务来看:1)激光器营收3.32亿元,占比55.93％、毛利率39.59％;2)智能装备营收2.17亿元,占比36.47％、毛利率38.26％;

   3)智能装备营收0.56亿元,占比0.95％、毛利率5.18％;4)其他主营业务营收3.86亿元,占比6.50％、毛利率64.20％。受益于消费电子行业需求逐步回暖,激光清洗需求增加,公司激光器产品销售额较去年同期增长10.99％。

   毛利率持续改善,期间费用率有所提升。公司实施降本增效,优化产品结构,上半年公司毛利率为40.43％,较去年同期增加2.47pct。上半年公司综合期间费用率为28.46％,较去年同期增加1.35pct,其中,销售费用率为7.51％,较去年增加0.79pct;管理费用率为8.37％,较去年增加0.22pct;研发费用率为12.55％,较去年减少0.18pct;财务费用率为0.03％,较去年增加0.52pct。

   深耕激光新技术、多行业布局,拓宽未来成长空间。1)消费电子:摄像头模组检测订单获得快速增长,持续交付设备用于多项摄像头核心功能检测;2)光伏:钙钛矿模切设备持续获得客户中试机、百兆瓦量产线P1-P4工艺段设备订单,同时积极跟进行业GW级量产线设备招标情况;3)锂电:紧跟动力电池的技术更新,如电池壳体激光毛化、固态电池、圆柱电池工艺所需激光器的研发等;4)被动元件:在电阻及一体成型电感方面持续获得客户订单,同时电容测试分选机的测试验证工作正快速推进,拓宽未来成长空间下调盈利预测维持买入评级。考虑到下游新能源行业资本开支收缩,或部分影响新签订单及收入确认节奏;以及MR放量进度推迟,因此我们下调24-26年盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为1.33、1.73、2.20亿元(下调前分别为1.67、2.52、3.53亿),对应PE分别为22、17、13X。考虑到:1)公司主业保持稳健规模,高毛利率检测业务放量在即,预计公司利润保持快速增长;2)依据Wind一致预测,激光器及设备领域可比公司锐科激光、德龙激光24-26年PE均值为30、22、17X,公司估值低于可比公司均值水平,因此,维持买入评级。

   风险提示:激光器业务景气度下滑、行业竞争格局加剧、模组新业务进展低于预期等风险。