丽珠集团(000513):业绩符合预期,BD有望加速

2024年上半年利润符合我们预期公司公布2024年上半年业绩:营业收入62.82亿元,同比-6.09％;归母净利润11.7亿元,同比+3.21％;扣非净利润11.6亿元,同比+5.65％,1H24利润符合我们的预期。

   发展趋势上半年,化学制剂板块促性激素产品和精神神经产品保持良好增长。2024年上半年:1)消化道领域(占总收入20.71％)收入13.0亿元,同比-19.96％,单二季度收入7.12亿元,环比增长20.8％。2)促性激素领域(占总收入24.65％)收入15.49亿元,同比增长12.51％。3)精神领域(占比总收入4.72％)收入2.97亿元,同比增长6.68％。

   BD进一步加码。截至2024年8月,公司BD引进的创新P-CAB产品JP-1366片剂、预防骨科大手术术后静脉血栓栓塞症的HHT120胶囊、用于侵袭性真菌病的SG1001片剂均已进入临床Ⅰ期。截至8月,公司还先后引进了男科领域创新PDE5抑制剂及神经精神类创新药物KCNQ2/3。

   微球和生物制品管线逐渐丰富。截至2024年8月,微球方面,注射用阿立哌唑微球(1个月缓释)2023年已申报生产;

   注射用醋酸亮丙瑞林微球(11.25mg)、棕榈酸帕利哌酮注射液正在进行BE试验。生物制品方面,1)重组人促卵泡激素注射液已于今年2月底完成Ⅲ期试验全部受试者入组,2)司美格鲁肽注射液II型糖尿病适应症已报产,公司正在准备减重适应症Ⅲ期临床试验,3)重组抗人IL17A/F单抗银屑病合强直性脊柱炎适应症分别于2024年4月和7月完成Ⅲ期试验全部受试者入组。

   诊断板块增长较快,中药板块毛利率提升。1H24公司诊断试剂及设备收入同比+32.33％至3.94亿元,主要由于呼吸道和重大传染病产品快速增长。

   2)原料药及中间体板块收入同比-1.16％至17.61亿元,公司持续深耕出口业务三大板块(高端抗生素、宠物驱虫药以及中间体产品)。3)中药板块收入同比-21.89％至7.45亿元,毛利率75.57％,同比+7.08个百分点。

   盈利预测与估值我们维持2024年/2025年EPS预测2.38元/2.62元不变。当前A股股价对应2024年/2025年14.9倍/13.6倍市盈率,H股股价对应2024年/2025年8.9倍/8.1倍市盈率。我们维持A股跑赢行业评级和目标价44.8元不变,对应2024年/2025年18.8倍/17.1倍市盈率,当前股价有26.0％的上行空间。我们维持H股跑赢行业评级和目标价30.12港币不变,对应2024年/2025年11.4倍/10.4倍市盈率,当前股价有27.9％的上行空间。

   风险研发失败的风险,集采降价超预期的风险。