华铁应急(603300):收入稳步增长,盈利仍有压力-跟踪研究之二十六

事件:华铁应急披露2024年中报,24H1公司实现营收/归母净利/扣非归母净利23.6/3.3/3.3亿元,同比+21.7％/+3.0％/+9.7％;单Q2实现营收/归母净利/扣非归母净利12.5/1.8/1.8亿元,同比+14.5％/-3.5％/-0.2％,经营性净现金流4.8亿元,同比+60.7％。

   租金下滑拖累Q2毛利率,财务费用率提升致使净利率下行。

   Q2公司毛利率为43.0％,同比-1.5pcts,主要与租金价格持续下滑有关;期间费用率为21.2％,同比+1.1pcts,主因利息支出增加使财务费用率提升1.6pcts至10.8％;最终销售净利率14.9％,同比-2.9pcts。现金流方面,24Q2公司经营活动净现金流量4.8亿元,同比+60.7％,主要系公司业务扩张并加强业务回款所致。

   高机主业:总保有量增至15.13万台,轻资产超3.6万台。

   24H1高机租赁实现营收17.8亿元,同比+32.8％。截至24H1末,公司高机管理规模15.13万台(其中轻资产超3.6万台),较23年末+24.9％;平均出租率75.89％,同比-6.0pcts。公司线下服务网络持续完善,24H1新增56个网点数至330个,一二线城市153个网点,其他城市177个网点;多品类战略下重点拓展客户重叠度较高的叉车,保有量已超500台。

   投资建议:华铁应急作为国内设备租赁龙头企业,运营效率是核心优势,国资入主将有效提升公司资金实力并打开资产端信用制约。公司未来将依托海南控股AAA主体信用等级国有企业优势,全面助推降低融资成本,同时加强内部业务融合、轻资产合作、渠道铺设、海外拓展等战略落地,有望提升综合竞争力。

   投资建议:考虑到国资入主赋能有望提升综合竞争力,我们维持24-26年归母净利润预测为8.96/12.58/15.87亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动、高机租金价格波动、行业竞争加剧、回款不及预期。