致欧科技(301376):2024H1营收增速亮眼,海运费上涨利润承压-公司信息更新报告

2024H1营收增速亮眼,海运费上涨利润承压,维持"买入"评级

   公司2024H1实现营业收入37.2亿元(同比+40.7％,下同),归母净利润1.72亿元(-7.7％),扣非归母净利润1.60亿元(-25.0％)。公司收入维持较高增速,主系新品迭代进一步抢占份额及欧美市场需求景气度处于高位。2024H1公司利润端出现小幅下滑,主要系产品均价下滑、海运费用上涨所致。考虑到未来海运费或仍将处于较高水平拖累利润,我们下调2024-2025年,维持2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.17/5.66/7.51亿元(2024-2025年原值分别为4.96/6.07亿元),对应EPS为1.04/1.41/1.87元,当前股价对应PE为16.2/12.0/9.0倍,看好公司产品、渠道加速迭代下壁垒深铸,维持"买入"评级。

   盈利能力:毛利率略有承压,费用投放加速

   公司2024H1毛利率为34.9％(-1.5pct),期间费用率为30.0％(+3.5pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为24.7％/3.6％/0.9％/0.8％,分别同比+1.8/-0.5/-0.3/+2.5pct,其中销售费用率上涨主系营销活动投入加大导致广告费用增加;财务费用率上涨主系2023年同期有较大汇兑收益。综合影响下,2024H1公司销售净利率为4.6％(-2.4pct)。单季度看,2024Q2毛利率为33.9％(-2.2pct),期间费用率为29.6％(+5.0pct),综合影响下,公司2024Q2销售净利率为3.8％(-3.4pct)。展望2024H2,我们预计公司将积极进行费用管控,采取签订长协等方式降低海运价格,平抑海运费上涨对利润的负面影响,盈利能力有望边际改善。

   收入拆分:欧洲、北美地区收入高增,渠道开拓加速

   分地区来看,公司2024H1欧洲地区实现收入22.8亿元(+41.2％),北美地区实现收入13.4亿元(+41.1％),日本地区实现收入0.3亿元(+30.6％),其他地区实现收入0.2亿元(+39.4％)。报告期内,公司在北美市场新增美东、美中、美南三个合作仓,持续优化尾程运输策略,提升自发比例和优化承运组合,我们看好公司下半年公司北美布局进一步完善,效率提升下带动业绩边际改善。渠道方面,公司2024H1B2C渠道实现收入31.8亿元(+48.9％),B2B渠道实现收入4.9亿元(+5.7％),公司积极开拓Temu、Target、TikTokshop等跨境电商平台,线上收入增速强劲,为公司业绩增长提供新增长点。

   风险提示:海外市场不及预期、海运价格及汇率波动风险、行业竞争加剧。