汇顶科技(603160):超声波指纹规模量产,手机端新品多点开花

1H24业绩符合市场预期公司公布1H24业绩:收入22.56亿元,同比增长11.58％;归母净利润3.17亿元,同比扭亏为盈。其中2Q24单季度收入10.38亿元,同比降低11.92％,环比降低14.85％,单季度归母净利润1.55亿元,同比2Q23净利润0.03亿元大幅增长,环比下降4.66％,业绩整体符合市场预期。

   发展趋势手机终端结构化升级,公司两类主要产品进展顺利。传感方面,公司推出超声波指纹方案,产品价格、技术优势凸显。根据公司公告,超声波指纹传感器于2024年上半年在vivoX100Ultra和IQOONeo9SPro+规模商用,并获更多终端旗舰项目导入。我们认为下半年超声波指纹产品商用规模有望进一步扩大,2025年随着公司拓展更多客户和机型,出货规模有望提升至千万级。市场方面,我们认为超声波指纹方案有望下沉到非旗舰机市场打开成长空间。触控方面,受益于OLED屏幕渗透率持续提升,公司OLED触控芯片出货稳定,市场份额提升。

   新产品多点开花,手机仍为中短期最具潜力市场。公司公告eSE安全芯片获OPPO旗舰机型商用,新一代光线传感器和新一代NFC产品上半年已导入手机头部客户项目,预计下半年规模量产。我们看到公司多款新产品布局智能手机,具备市场规模大、细分赛道竞争者少等特点,我们看好公司超声波指纹以外的多项新产品在今明两年实现量产、出货规模升级。

   费用管控能力增强,毛利率水平提升。公司1H24归母净利同比大幅增长,产品综合毛利率水平修复,主要是由于产品迭代及晶圆成本下降。公司库存管控能力增强,并聚焦于市场前景可观的项目提升研发效率。我们认为公司费用管理能力增强,净利润率有望继续上升。

   盈利预测与估值由于手机需求不及预期,我们下调24/25年收入7.2％和8.2％至46.36亿元和55.38亿元。考虑到新产品陆续量产、毛利率超预期,我们上调24/25年净利润15.9％和16.8％至6.36亿元和8.71亿元。我们维持跑赢行业评级,上调目标价17.1％至82元,对应24/25年59/43倍P/E。当前股价对应24/25年45/33倍P/E,有31％的上涨空间。

   风险行业竞争加剧,市场需求不及预期,新产品导入不及预期。