沪电股份(002463):24Q2毛利率提升超预期,通讯板组合再优化

2024中报:营业收入54.24亿元,yoy+44.13％;归母净利润11.41亿元,yoy+131.59％。24Q2营收28.4亿元,环比增长9.9％;毛利率38.8％,环比+5pct;净利率21.8％,环比+2.2pcts。沪电股份毛利率远超行业平均水平。

   2024H1通讯板收入高增75％,AI成新动力,投资5.1亿技改HDI产线。AI应用加速400Gbps和更高速度的数据中心交换机以及服务器产品换代,路由器、数据存储、AI加速计算服务器产品也有望高速成长,催生对大尺寸、高层数、高阶HDI以及高频高速PCB产品的强劲需求。2024H1,企业通讯市场板实现营业收入38.28亿元,yoy+75.49％;

   中报披露,其中AI服务器和HPC相关产品占公司企业通讯市场板营收比重从2023年约21.13％增长至约31.48％。

   2024H1汽车板营收11.45亿元,同比微增。各大车厂逐渐往域集中式EEA发展,需求从传统6层以内为主的汽车板逐步向多层、高阶HDI、高频高速等升级;子公司胜伟策采用p2Pack技术的PCB可应用于混合动力、纯电动汽车驱动系统等,2023Q4胜伟策应用于48V轻混系统的p2Pack产品实现量产。2023年5-12月胜伟策累计亏损1.05亿元,同比减亏16.17％,胜伟策业务亏损影响2023/2024H1公司汽车板毛利率同比-2.21pct/-0.8pct。毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、p2Pack等新兴汽车板产品占汽车板营业收入的比重从2022年约21.45％增至2023年约25.96％,2024中报占比提升至33.69％。

   增加高端PCB及泰国工厂产能:据公司公告,2024年初公司决议投资约5.1亿元人民币,实施面向算力网络的高密高速互连印制电路板生产线技改项目;汽车板方面,黄石二厂汽车板专线的新增产能全面释放,2023年初向沪利微电增资约7.76亿元,扩充汽车高阶HDI产能;2023年收购胜伟策电子57％股权持股比例提升至80％,胜伟策2017年成立,是嵌入式功率芯片封装集成技术的生产基地,预计2025年达到126万平方米设计产能。

   海外工厂方面,加速泰国生产基地建设,据2024中报披露,预期2024Q4试生产,2024H1泰国工厂建设及公司改扩建工程投入约5.82亿元;转入固定资产约2.96亿元。

   维持盈利预测,维持"增持"评级。2024中报符合预期。维持2024-26年归母净利润预测22/26/30亿元,2025/26PE估值24/21X,维持"增持"评级。

   风险提示:无线基站PCB需求不及预期,数通升级不及预期,汽车订单增速不及预期。