中国石化(600028):H1盈利稳步增长,降本增效成果显著-中报点评

24H1归母净利357亿元,同比+2％,维持"买入"评级中国石化于8月25日发布半年报,实现营收15761亿元,yoy-1％,实现归母净利357亿元(扣非后356亿元),yoy+2％(扣非后+6％)。其中Q2单季度营收7862亿元,yoy/qoq-2％/-0.5％,实现归母净利174亿元,yoy/qoq+16％/-5％。公司拟中期派息A股每股0.146元(含税),并计划8-15亿元回购A股股份,拟用于注销并减少注册资本。我们预计24-26年归母净利润750/769/781亿元,对应EPS为0.62/0.63/0.64元,以0.91港币汇率折算,结合A/H股可比公司估值(Wind、Bloomberg一致预期24年平均12.0/7.5xPE),考虑公司氢能及新材料领域转型升级,给予24年14.5x/10xPE,对应A/H目标价8.99元/6.81港元,维持"买入"评级。

   LNG采购成本显著下降,增储增产降本增效成果显著24H1公司原油产量140.5百万桶,同比+0.6％,原油实现价格3981元/吨,同比+6.0％,天然气产量700.6十亿立方英尺,同比+6.0％,天然气实现价格1895元/千立方米,同比-2.8％,油气操作成本753.4元/吨,同比-0.4％,另一方面进口LNG采购成本同比减少28亿元,H1勘探与开发板块营业利润268.3亿元,同比增长50.0亿元。

   油价高位致国内汽柴油加工毛利收窄,炼油板块盈利承压24H1公司原油加工量126.69百万吨,同比+0.1％,化工轻油和柴油产量下降,而汽油和煤油产量上升,现金操作成本195.4元/吨,同比-4.5％,炼油毛利316元/吨,同比-10.7％,主要系进口原油贴水受地缘政治因素同比上涨叠加市场需求低迷,H1板块营业利润64.0亿元,同比下降34.9亿元。

   货运需求走弱叠加天然气替代,柴油销量下滑拖累板块业绩营销板块24H1境内成品油总销量90.1百万吨,同比-2.5％,其中零售57.0百万吨,同比-4.7％,直销33.2万吨,同比+1.4％。H1营销与分销板块营业利润145.3亿元,同比下降22.2亿元,非油业务营业利润26亿元。

   化工板块H1同环比大幅减亏,联合营公司效益显著好转化工板块23H1乙烯产量649.6万吨,同比-5.5％,下游合成树脂产量978.4万吨,同比-0.1％,合纤单体及聚合物产量459.8万吨,同比+17.8％,24H1化工板块亏损36.5亿元,同比减亏5.3亿元,较23H2减亏24.3亿元,其中Q2亏损18.2亿元,同比/环比减亏2.2/0.1亿元。联营及合营公司投资收益67.3亿元,同比提升41.2亿元,主要系Taihu、上海赛科、中航油等公司效益显著好转。

   风险提示:国际油价波动风险;石化行业竞争格局恶化风险。