中科创达(300496):战略转型业绩承压,研发投入持续加大

公司正处于战略转型关键期,业绩短期承压。公司在整车操作系统、工业机器人、端侧智能等创新业务方向上的战略投入,正在形成"操作系统+端侧智能"的全新平台化产品矩阵新格局,为后续发展奠定基础,维持"强烈推荐"评级。

   战略转型业绩承压。公司24H1实现营收24.01亿元,同比下降3.39％;归母净利润1.04亿元,同比下降73.10％;扣非后净利润0.88亿元,同比下降75.23％;经营净现金2.88亿元,同比下降30.30％,主要由于本期收到的政府补助减少及支付的税费增加所致。公司24Q2实现营收12.23亿元,同比下降7.27％;归母净利润0.14亿元,同比下降93.80％;扣非后净利润0.03亿元,同比下降98.56％。此外,公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币1.25元(含税)。

   智能汽车业务增速放缓,海外市场开拓取得突破。分业务场景看,报告期内智能汽车营收11.02亿元,同比增长4.34％,受汽车厂商验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期影响,公司智能汽车业务增速暂时有所放缓,2024年,公司智能汽车业务的重点是积极拓展并保障智能座舱,智能驾驶平台平稳过渡的同时,全力拓展全球化业务,并全力推进整车操作系统的前瞻战略布局。智能软件营收7.61亿元,同比下降17.67％,尽管智能手机产业逐步复苏,但生成式AI等新技术带来的需求大幅提振仍需时间。智能物联网业务收入5.38亿元,同比增长6.59％,随着端侧智能化,以及行业智能化业务的持续落地,公司智能物联网业务实现增长,公司在端侧智能场景开拓,以及工业自动化等领域的竞争力进一步加强。上半年,公司来自中国地区收入15.42亿元,同比下降11.02％;来自海外地区收入8.59亿元,同比增长14.20％,公司发挥全球化布局优势,加大海外业务体系建设,将中国软件行业优势复制到全球各大市场,逐步扩大全球市场份额。

   盈利能力下降,研发投入持续加大。报告期内公司销售毛利率36.80％,较去年同期下降4.49个百分点,其中,智能汽车、智能软件、智能物联网毛利率分别为44.65％、36.28％、21.44％,较去年同期分别变动-0.42、-6.51、-9.20个百分点。公司销售净利率4.14％,较去年同期下降9.29个百分点,主要系费用投入加大,报告期内公司销售、管理、研发费用率分别为4.34％、9.63％、20.66％,较去年同期分别变动+0.99、+0.04、+2.83个百分点。报告期内,公司在机器人等端侧智能领域持续投入,研发费用增加5,289.80万元,较去年同期增长11.94％,公司在整车操作系统、工业机器人、端侧智能等创新业务方向上的战略投入,正在形成"操作系统+端侧智能"的全新平台化产品矩阵新格局。

   维持"强烈推荐"评级。我们预计公司24至26年实现营收57.98、72.13、92.97亿元,归母净利润3.37、6.36、8.75亿元,对应PE51.8、27.4、19.9倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:新业务推进不及预期、应收账款坏账风险。