江苏神通(002438):24H1业绩稳健向好,核电订单同比高增

事件:江苏神通披露2024年半年报。

   24H1,公司实现营收10.52亿元,同比+5.28％;实现归母净利1.44亿元,同比+14.53％;实现扣非归母净利1.27亿元,同比+9.07％。单看二季度,24Q2,公司实现营收4.82亿元,同比-4.11％,环比-15.57％;实现归母净利0.6亿元,同比+21.23％,环比-28.40％;实现扣非归母净利0.46亿元,同比+3.39％,环比-42.29％。

   按产品的下游应用来看:(1)核电行业收入3.54亿元,同比+1.08％,毛利率38.51％,同比-3.96pcts;上半年核电收入基本持平,毛利率随着市场玩家增加等因素略受影响。

   (2)能源装备行业收入2.25亿元,同比-34.14％,毛利率13.93％,同比+2.05pcts;一季度后石化项目减少导致公司能源装备行业收入同比下滑,毛利率方面随着公司产能投产,此前外协的部分工序转为自产,带动毛利率提升。

   (3)冶金行业收入2.21亿元,同比+31.91％,毛利率26.02％,同比-5.42pcts;公司在冶金板块采取以价换量策略。

   (4)节能服务行业收入1.88亿元,同比+117.53％,毛利率36.59％,同比+0.64pcts。子公司瑞帆节能实施的项目进入效益分享期。

   毛利率受益于产品结构变化而有所改善;期间费用率因研发投入加强而略有增长。24H1,公司综合毛利率31.58％,同比+1.1pcts,主要是公司产品结构变化导致;公司销售/管理/研发/财务费用率分别5.09％/5.42％/4.60％/1.17％,合计16.28％,同比+0.53pcts,主要由于研发投入加大,研发费用率相比同期增加0.58pcts。

   核电订单饱满,同比高增92％;拟定增募投扩产核电阀门,实控人全额认购彰显信心。24H1,公司取得新增订单12.08亿元,同比+21％;其中,核电新增订单5.04亿元,同比高增92％。中国近年来核电建设步伐稳健,2019年重启核电核准后,核准的机组数量逐渐增长。2019-2023年,我国核准核电机组数量分别为6/4/5/10/10台。2024年8月19日国常会审议通过5个核电项目,合计11台机组的核准。公司拟发行股票募资不超过3亿元,用于核电阀门项目的扩产建设。随着核电行业景气向好,公司核电产能利用率饱满,募投项目扩产后有望进一步提升公司在核电阀门领域的领先地位。同时,本次定增,公司实控人董事长拟全额认购,也进一步彰显管理层对公司的发展信心。

   盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年营业收入22.77/24.51/30.09亿元,同比增长6.76％/7.61％/22.77％;预计归母净利润3.08/3.41/4.40亿元,同比增长14.71％/10.60％/28.88％;对应PE分别为17.31/15.65/12.15倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:新产能建设进度不及预期;市场竞争加剧风险;下游需求不及预期风险。