有友食品(603697):Q2主业增速稳健,期待后续省外扩张-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,上半年实现营收5.3亿元,同比增长10.3％;实现归母净利润0.76亿元,同比下降5.2％;实现扣非归母净利润0.61亿元,同比下降11.4％。其中24Q2实现营收2.5亿元,同比增长3％;实现归母净利润0.33亿元,同比下降-0.1％;实现扣非归母净利润0.26亿元,同比下降12.7％。此外,公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.6元(含税)。

   消费大环境疲软下,Q2凤爪主业仍稳健增长。分业务看,24Q2凤爪/猪皮晶/鸡翅分别实现收入1.88/0.22/0.14亿元,同比分别+6.8％/-7.2％/+10.9％。单二季度在整体消费需求疲软的不利大环境下,公司通过积极拓展新渠道等手段,凤爪主业实现中高单位数增长已属难能可贵。分渠道看,24Q2公司线上/线下渠道收入增速分别为+210％/+0.2％,线上渠道受益于低基数实现高速增长。分区域看,24Q2西南/华东/华南/西北大区收入分别同比-3.2％/+9.2％/+20.2％/+15.1％;西南大本营在去年同期高基数下仅略微下滑;省外扩张步伐持续,华东地区在新兴渠道放量及费用加持下实现较快增长,此外华南高基数下同比亦实现高增。

   鸡爪成本压力持续,盈利能力小幅下滑。24H1公司毛利率为30.8％,同比-1.9pp;其中24Q2毛利率为30.2％,同比-1.5pp。毛利率下滑主要系24年以来鸡爪原材料价格持续处于高位。费用率方面,24H1/24Q2公司销售费用率同比分别+1.8pp/+1.2pp至11.9％/12.1％,销售费率提升主要系公司加大空中+地面品牌宣传和新兴渠道开拓力度所致;24H1/24Q2管理费用率同比-0.4pp/-0.2pp至4％/4.3％,主要系公司开展提质增效专项行动,精益管理能力提升所致。综合来看,成本端压力持续下,24H1/24Q2公司净利率分别为14.4％/12.9％,同比分别-2.3pp/-0.4pp。

   凤爪赛道仍大有可为,全国化扩张可期。1)休闲食品行业整体正持续扩容,其中辣味休闲食品得益于年轻消费群体喜辣习惯,增速优于其他子赛道。公司作为休闲零食凤爪龙头,市占率长期维持在30％+,有望持续享受行业集中度提升红利。2)公司已形成丰富的泡卤休闲产品矩阵,此外泡椒凤爪大单品在全国范围内享有较高的知名度,随着后续成本端压力逐渐缓释,未来公司盈利能力有望逐步恢复。3)开启省外扩张,逐步迈向全国化。公司向外扩张以华东为中心,近五年华东收入占比已提升10％;随着公司持续拥抱线上、新零售及量贩连锁等新兴渠道,未来实现全国化可期。

   盈利预测:预计2024-2026年EPS分别为0.27元、0.34元、0.40元,对应动态PE分别为21倍、16倍、14倍。

   风险提示:全国化开拓不及预期风险,原材料价格持续上升风险。