太辰光(300570):24年H1业绩同比稳增长,期待400G光模块放量驱动业绩增长

事件:公司发布2024年半年报,2024年H1,公司实现营收5.10亿元,同比增长30.60％;实现归母净利润0.80亿元,同比增长10.96％;实现扣非净利润0.72亿元,同比增长13.70％。2024年Q2公司实现营业收入2.87亿元,同比增长42.99％,环比增长28.34％;实现归母净利润0.48亿元,同比增长11.06％,环比增长50.45％;实现扣非净利润0.46亿元,同比增长16.53％,环比增长76.11％。

   受益客户订单增加,24H1业绩同比稳健增长:2024年H1,得益于客户订单增加,公司业绩同比实现稳健增长。盈利能力方面,2024年H1公司毛利率为31.83％,同比+2.22pcts;公司净利率为15.83％,同比-2.02pcts,毛利率提升对净利率的影响部分被整体期间费用率的提升所抵消。费用方面,2024年H1,公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.80％/6.00％/7.23％/-2.65％,同比变动分别为-0.20/-0.67/+0.06/+4.09pcts。其中,财务费用率与数额均出现了同比提升,主要系汇兑收益减少所致。我们认为,受益于算力资源的广泛部署及其网络基础设施建设的加速推进,密集连接产品需求呈现快速增长态势,公司凭借多年的技术积累、可靠的品质保障、快速响应客户需求的销售服务及产品的高性价比优势,有望进一步提升在产业链的市场份额。

   关键领域研发持续投入,MT插芯导入海外供应链:2023年,公司增加了对生产线信息化、智能化的投入,不断更新升级生产制造执行系统(MES)和仓储管理系统(WMS),通过实时数据平台与生产管理的融合,实现了产品从规划到出库的全流程数字化管理,有效降低人员变动的影响,提高了生产效率,降低了成本,确保了订单准时交付。同时,公司不断加大技术研发投入力度,持续推进各创新研发项目,其中,基于超级算力和AI服务器的超高密度光背板的关键技术研发、AOC产品开发、高隔离度WDM项目均完成了小批量试产。未来随着公司各产品研发持续突破、新兴市场顺利开拓,公司有望进一步打开长线空间。2024年H1,公司对MT插芯、密集连接产品、AOC及其配套产品等进行了产能扩充;受益于密集连接产品市场需求旺盛,公司MT插芯已切入海外重要客户的供应链,有望获得更大发展机遇。

   AI赛道景气度持续,看好400G产品放量:根据GrandViewResearch预测,2023年全球人工智能市场规模约为1966.34亿美元,预计2030年全球人工智能市场规模有望增长至1.81万亿美元,2024-2030年全球人工智能市场CAGR约为37.3％。AI算力需求的激增驱动着光模块向400G/800G/1.6T的高速率技术方向不断迭代,AI训练和推理服务器的陆续推出也进一步推升了高速率光模块的需求,光模块产业有望实现快速发展,公司光模块业务具有明确且客观的市场前景。2023年9月,公司800G光模块产品的开发测试,正依照计划有序推进中。2024年H1,公司对光模块、AOC及配套产品的研发取得了一定进展并逐步打开市场,为公司产品线的丰富与升级奠定了坚实基础;截至2024年4月,公司400GDAC产品实现了销售,但DAC产品的销售占比仍较低。

   维持"增持"评级:公司主营产品包括光器件产品、光传感产品及解决方案。

   2024年H1,公司持续推进海内外市场的业务发展,公司MT插芯已切入海外重要客户的供应链。在5G、6G等新一代通信技术、人工智能、云计算及物联网等新兴领域的推动下,光通信行业迎来了广阔的市场前景和发展机遇,公司有望凭借产品创新和开拓国内市场实现销售收入的增长,公司业绩有望逐步改善。考虑到公司产品下游所处的传统云计算需求复苏不及预期,我们下调了盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.26亿元、3.30亿元、4.55亿元,EPS分别为1.00、1.45、2.00元/股,PE分别为30X、21X、15X。

   风险提示:AI领域发展进度及需求不及预期,行业竞争加剧;宏观经济波动及产业政策变化风险;汇率波动风险。