金诚信(603979):矿服业务稳健增长,资源板块打造第二增长极-2024年半年报点评

事项:

   8月26日,公司发布2024年半年报,公司上半年实现营业收入42.73亿元,同比增长30.31％;归母净利润6.13亿元,同比增长52.29％;扣非归母净利润6.09亿元,同比增长53.84％,经营性活动现金流4.86亿元,同比增长80.09％。

   同日,公司发布《关于拟转让Lubambe铜矿10％股权的公告》,公司拟将在未来6个月内向Lubambe铜矿的少数股东ZCCM-IH转让Lubambe铜矿项目公司10％的股权,对价为1美元。

   评论:

   矿服业务增长和资源产品销量持续发力,单季归母净利创历史新高。其中二季度,公司实现营业收入23亿元,同比+27.56％,环比+16.59％;归母净利润3.39亿元,同比+55.88％,环比+23.81％。费用方面,公司上半年期间费用有所抬升,其中公司管理费用2.27亿元,同比+29.44％,系公司经营规模增长所致;财务费用0.98亿元,同比+764.93％,系公司矿山资源项目基建投资结束借款利息不再资本化,以及上期外币货币性资产的汇兑收益较高所致,推动公司上半年实现归母净利润6.13亿元,同比增长52.29％。

   矿山服务业务持续稳健增长。2024上半年,公司实现采供矿量2,015.67万吨(含自然崩落法采供矿量),同比增长7.5％,完成年计划的45.38％;实现掘进总量212.11万立方米,同比增长0.3％,完成年计划的47.21％;新签及续签合同约17亿元,推动公司矿山服务业务收入33.04亿元,同比+10.3％,占营收比重77.32％,其中,海外矿服营业收入21.14亿元,同比+14.6％,占矿服营收占比63.99％,同比+2.44pct。

   铜矿量价齐升,资源开发业务业绩大幅增长。价格方面,2024年上半年,伦铜、磷矿石现货均价分别为9096美元/吨、1054元/吨,分别同比+4.6％、-0.8％,其中二季度伦铜、磷矿均价分别为9753美元/吨、1052元/吨,分别同比+15.2％、+0.1％,环比+15.6％、-0.5％;产量方面,上半年公司贵州两岔河磷矿、刚果(金)Dikulushi铜矿及Lonshi铜矿全面推进各项工作,不断优化生产组织,公司实现铜金属量产量1.32万吨,同比+313％,销量1.26万吨,同比+283％;磷矿石产量16.37万吨,销量16.77万吨,最终推动公司资源开发业务实现销售收入8.61亿元,同比+412.00％,营收占比达20.16％。

   Lubambe铜矿完成并表,静待未来增厚公司业绩。2024年6月,公司正式接管Lubambe铜矿,2024年7月11日,公司完成收购赞比亚Lubambe铜矿80％权益的股权交割手续,自2024年7月Lubambe铜矿产销量将纳入自有矿山资源项目产销量;8月26日,公司公告拟将在未来6个月内向Lubambe铜矿的少数股东ZCCM-IH转让Lubambe铜矿项目公司10％的股权,对价为1美元,转让后,金诚信将持有Lubambe70％权益并主导Lubambe铜矿的运营管理,剩余30％由ZCCM-IH持有,以推动Lubambe铜矿的发展。现阶段,公司对Lubambe铜矿各个系统进行全面梳理、对发现的技术问题进行论证和研究,力争在保持生产稳定的前提下,在24-26年期间对整个矿山系统进行技术改造,使矿山具备达产条件。截至2024年6月末,Lubambe铜矿保有矿石量7,460万吨,铜品位1.97％,酸溶铜品位0.35％,预计年产铜金属量3.25万吨。

   投资建议:考虑三季度伦铜价格下滑,我们预计公司实现归母净利润16.15/23.27/29.39亿元(前值为17.51/25.53/31.53亿元),分别同比增长56.6％、44％、26.3％,我们采用分部估值,矿服业务,考虑公司近三年平均PE为28倍,我们给予矿服业务28倍PE;资源业务,参考可比公司估值情况,给予12倍PE,对应2024年目标总市值355亿元,维持"强推"评级。

   风险提示:金属产品价格大幅波动;项目扩产不及预期;矿服业务增长不及预期。