方大新材(838163):二期产能推进顺利,不干胶材料放量显著

事件:公司发布2024年半年报,业绩符合预期。1H2024,公司实现营收3.30亿元(YoY+38.5％),归母净利润2648万元(YoY+23.3％),扣非归母净利润2674万元(YoY+17.6％);2Q2024单季,公司实现营收1.87亿元(YoY+56.0％、QoQ+30.5％),归母净利润1286万元(YoY+19.7％、QoQ-5.6％),扣非归母净利润1300万元(YoY+7.1％、QoQ-5.4％),业绩符合预期。

   不干胶放量带动收入增长,内外销结构稳定。分产品看,1H2024,随着可变信息标签生产建设项目投产,不干胶材料产能的逐步释放及有效的市场推广和开拓,公司实现不干胶材料收入的大幅增长,实现营收1.18亿元(YoY+248.4％),毛利率10.2％;根据国家邮政局数据,1H2024,快递业务量累计完成801.6亿件,YoY+23.1％,公司加强与顺丰、京东、圆通等快递公司的合作,电子面单等可变信息标签实现增长,实现营收1.23亿元(YoY+3.7％),毛利率13.1％。分地区看,1H2024,外销、内销分别实现营收2.18、1.12亿元,占比分别为66.0％、34.0％,保持稳定。

   盈利能力良好,现金流改善显著。1H2024,公司实现毛利率17.0％(YoY-0.7pcts),净利率8.0％(YoY-1.0pcts),主要系毛利率较低的不干胶材料销量大幅增长所致;公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.4％、1.6％、-0.8％(YoY分别+0.1、-0.3、-0.1pcts),销售费用率有所增加主要系公司销售人员积极参加行业展会、拜访国内外客户所致。同期,公司现金流改善显著,实现经营性净现金流2332万元,同比增加3165万元,主要系收回货款增加所致。

   展望:产能逐步释放,境外扩大市占率,境内淘汰落后产能。1H2024,公司二期项目的首批3条自动化生产线成功试运行投产,产能逐步爬升,同时,第4条生产线开始在预留机位进行安装。随着不干胶产能逐步释放,公司将其作为推广重点,境外继续扩大全球市占率,保障盈利能力,并择机在东南亚、美洲、欧洲兼并或建设工厂及中转仓库;在满足外销业务的前提下,富余产能充分参与国内市场竞争,淘汰不干胶材料行业低品质的落后产能,重点开拓华南及华东区域市场,稳步提高市占率。

   投资分析意见:1H2024,公司产能释放有效转化为业绩增长,我们维持24-26E盈利预测,预计分别实现归母净利润0.70/0.99/1.17亿元,对应当前PE分别为27/19/16倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;市场竞争风险。