江苏神通(002438):盈利同比改善,核电景气向上-2024年半年度报告点评

事件:公司发布2024年半年度报告:2024年半年度公司实现营收10.52亿元,同比增长5.28％;分别实现归母/扣非归母净利润1.44/1.27亿元,同比分别增长14.53％/9.07％。其中第二季度公司实现收入4.82亿元,同比下降4.11％,实现归母/扣非归母净利润分别为0.60/0.46亿元,同比分别增长21.23％/3.39％。

   2024Q1增速高于Q2,节能服务行业贡献主要增量2024年Q1-Q2公司分别实现营收5.71/4.82亿元,同比分别变动14.78％/-4.11％。分行业来看,公司2024H1核电/能源/冶金/节能服务行业分别实现营收3.54/2.25/2.21/1.88亿元,同比分别增减1.08％/-34.14％/31.91％/117.53％,其中节能服务行业贡献最大营收增量。

   盈利能力持续改善,研发高投入保障核心竞争力盈利能力方面,2024H1公司毛利率/归母净利率分别为31.58％/13.65％,同比分别提升1.10/1.10pcts;其中能源行业毛利率13.93％,同比提升2.06pct。期间费用方面,2024Q2公司销售/管理/财务费率为7.40％/6.33％/1.02％,同比分别增减+0.26/+0.06/-0.71pcts。同期公司研发费率为6.06％,同比提升2.09pct,为公司核心竞争力提供保障。

   核电业务景气度向上,新业务稳健发展核电军工业务方面,核电新机组批准建设逐渐进入常态化,8月19日,经国务院常务会议审议决定核准5个核电项目共11台机组,核电景气度持续上升。此外,公司与2024年3月披露的拟建设高端阀门智能制造项目有望给公司新增不少于4个新建核电机组所提供所需阀门,目前已经顺利完成了土地征用、环境评估等关键的前期工作,项目土建工程正在施工中,有望伴随核电机组的建设给公司带来业绩增量。新兴业务方面,在氢能源领域,公司相关产品主要面向35-105MPa高压氢阀已具备批量供货的能力,应用场景包括加氢站、物流车、叉车、无人机、氢能电动自行车等,已具备批量供货的能力,已广泛应用于国内氢能应用大多数头部企业。在半导体领域,真空阀门、超洁净阀门等已进入用户端样机验证阶段,预计对应业务有望维持稳健增长。

   投资建议与盈利预测公司为国内特阀提供商,在传统业务稳健增长、新兴业务打开成长空间的加持下,业绩有望实现持续增长。预计公司2024-2026年分别实现营收23.97/27.66/31.67亿元,归母净利润为3.21/4.07/4.84亿元,EPS为0.63/0.80/0.95元/股,对应PE为16.63/13.12/11.03倍,维持"买入"评级。

   风险提示行业政策风险、行业竞争加剧风险、盈利不及预期风险、原材料价格波动风险