盘江股份(600395):煤价回调盈利承压,煤电新能源布局形成-2024年半年报点评

事件:2024年8月27日,公司发布2024年半年报,2024年上半年公司实现营业收入40.46亿元,同比下降23.63％,实现归母净利润0.37亿元,同比下降93.98％。

   24Q2业绩环比下降。24Q2公司实现归母净利润0.16亿元,同比下降94.07％,环比下降25.21％。

   上半年煤炭产销同比下滑,成本大幅抬升。2024年上半年,公司实现商品煤产量447.1万吨,同比下降30.14％,销售商品煤407.36万吨,同比下降39.59％。吨煤售价为835.43元/吨,同比增长9.32％;吨煤成本为644.07元/吨,同比增长19.64％;吨煤毛利为191.35元/吨,同比下降15.27％。上半年煤炭业务总毛利为7.79亿元,同比下降48.81％。电力业务方面,上半年公司完成发电量14.86亿度,同比大增6689.91％,完成上网电量14.08亿度,同比增长6334.19％,平均上网电价为0.3677元/度,同比下降3.03％。

   24Q2煤炭产销环比回升,售价环比下滑。24Q2公司实现商品煤产量243.37万吨,同比下降24.65％,环比增长19.46％;销售商品煤217.29万吨,同比下降33.03％,环比增长14.32％。吨煤售价为783.83元/吨,同比增长7.7％,环比下降12.36％;吨煤成本为625.23元/吨,同比增长24.1％,环比下降6.07％;吨煤毛利为158.6元/吨,同比下降29.19％,环比下降30.68％。二季度公司煤炭业务实现毛利润3.45亿元,同比下降52.58％,环比下降20.76％。电力业务方面,24Q2完成发电量9.23亿度,同比增长4923.17％,环比增长64.09％,完成上网电量8.8亿度,同比增长4686.26％,环比增长66.5％,平均上网电价为0.3664元/度,同比下降5.39％,环比下降0.95％。

   煤电新能源一体化格局逐步形成。2023年马依公司马依西一井一采区(120万吨/年)、恒普公司发耳二矿西井一期(90万吨/年)顺利通过联合试运转验收并取得安全生产许可证,新增煤炭产能210万吨/年;公司首个露采项目杨山煤矿(100万吨/年)取得省能源局核准;接续采区建设和矿井技改扩能有序推进煤炭主业发展持续向好。电力业务方面,盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目已于今年上半年实现全部并网发电,公司新能源发电项目已实现并网容量约122万千瓦,在建、拟建新能源发电装机容量约235万千瓦,盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目力争今年底实现首台机组并网发电。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司归母净利为1.78/2.09/3.16亿元,对应EPS分别为0.08/0.10/0.15元/股,对应2024年8月27日收盘价的PE分别为64/55/36倍。考虑到公司电力业务逐步扩张,煤电一体化盈利模式逐步形成,抗风险能力逐步增强,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:1)煤炭价格波动的风险。2)项目进度不及预期的风险。