捷昌驱动(603583):升降桌需求复苏,稳步推进海外产能建设

2Q24业绩符合我们预期公司公布1H24和2Q24业绩。1H24公司营收15.76亿元,同比+20.95％;归母净利润1.89亿元,同比+121.80％。其中,2Q24单季度营收8.67亿元,同比+12.89％,环比+22.28％;归母净利润1.20亿元,同比+66.5％,环比+72.7％。公司2Q24业绩符合我们此前预期,主要由于海外生产基地项目落地,全球化布局取得成效。

   发展趋势海外项目顺利落地,全球化产能布局扎实推进。为满足海外客户定制化需求及保障供应链安全,公司长期进行海外布局。

   报告期内,公司扎实推进欧洲物流及生产基地项目的建设,加快欧洲本地化服务能力建设。同时,公司加强对马来西亚生产基地、美国生产基地的支持力度,积极整合LEG项目优势资源。我们认为公司通过上述举措可提升海外研发、制造、交付和服务能力,增强企业抵御风险能力。

   海外升降桌线性驱动系统需求复苏,积极布局人形机器人领域。公司生产的智慧办公线性驱动系统主要面向海外市场。受疫情居家办公需求拉动,2020年海外智能升降办公桌业务增长明显,并在需求回落之后进入较长时间的渠道去库存周期。我们认为,由于美国智能办公家居行业呈现复苏态势,欧洲取得重要客户突破,海外需求增长明显,公司在报告期内实现营收同比增长。我们认为,公司凭借线性驱动系统领域的技术积累,未来有望拓展人形机器人电机电控一体化集成项目。

   盈利预测与估值我们维持2024年盈利预测和2025年净利润不变。当前股价对应2024/2025年15.5倍/12.7倍市盈率。考虑公司产品需求复苏和新场景开拓,我们维持跑赢行业评级和23.70元目标价,对应23倍2024年市盈率和18.9倍2025年市盈率,较当前股价有48.5％的上行空间。

   风险海外复苏不及预期;盈利能力提升不及预期。