广东宏大(002683):归母净利润同比增长29％,多个业务取得突破性进展-2024年中报点评

事件:公司发布2024年半年报,24H1公司实现营业收入55.24亿元,同比增长11.63％;实现归母净利润4.13亿元,同比增长29.17％。其中,矿山开采/民爆器材销售/防务装备业务分别实现营收43.29/9.85/1.33亿元,同比增速分别为12.88％/-2.90％/760.37％。24Q2公司实现营业收入33.33亿元,同比增长12.12％;实现归母净利润3.37亿元,同比增长25.76％。

   矿服:国内外市场拓展成效显著,毛利率提升,带动公司盈利能力增强。24H1,公司销售毛利率为21.72％,同比提升2.61pct,主因矿山开采业务毛利率提升,公司矿山开采业务毛利率为18.33％,同比提升2.96pct。公司矿服板块深耕露采、地采和混装三大业务,秉承"大项目、大客户"战略,重点聚焦新疆、内蒙、西藏等富矿带重点区域开拓,以及加快布局海外市场。国内市场方面,24H1,新疆、西藏市场营收增长显著,分别同比增长48.12％、23.68％。国外市场方面,公司以"塞尔维亚"作为海外发展的基本盘,重点布局中非和南美区域。24H1,公司海外市场实现营收6.04亿,同比增长54.18％。

   民爆:外延式并购持续推进,有望驱动产能及业务规模提升。截至240630,公司炸药产能共53.3万吨,位列全国前三。公司持续加强成本管控,并通过外延式并购,提升产能规模和优化产能布局。2024H1,公司收购阳生化工60％股权,新增工业炸药产能3.5万吨。2024年7月,公司公告拟以支付现金方式购买新疆雪峰科技21％的股权,并实现控股。截至2023年末,雪峰科技拥有工业炸药产能11.75万吨/年,电子雷管产能1890万发/年。本次资产重组若顺利推进,将进一步提升公司民爆板块的业务规模与实力。

   防务装备:子公司宏大防务控股江苏红光,拓展黑索今业务,带来新增长点。2023年,公司子公司宏大防务收购江苏红光54％的股权,业务范围拓展到黑索今的生产和销售,黑索今属于第二代含能材料,广泛应用于战斗部装药、推进剂、混合炸药、雷管、起爆具、射孔弹制造、超硬材料加工等领域。24年8月21日,公司公告宏大防务已公开竞拍取得江苏红光剩余46％股权,成交价格约2.34亿元。2024H1,江苏红光完成业绩3433.56万元,已完成全年承诺业绩的85.84％。

   盈利预测、估值与评级:考虑到公司矿服板块国内外拓展顺利、盈利能力提升,及民爆、防务装备板块收购对公司业绩的正向影响,我们上调公司24-26年归母净利润预测5.20％/7.71％/7.64％至8.50/9.78/10.85亿元,对应EPS为1.12/1.29/1.43元,当前股价对应PE为17x/15x/13x。维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,防务装备板块转型升级风险,资产减值风险,并购进度不达预期风险。