江龙船艇(300589):归母净利润同比增长62％,看好船舶绿色化带来的发展机遇-2024年半年度报告点评

事件:公司发布2024年半年度报告。24H1,实现营收7.67亿元,同比增长76.50％;实现归母净利润2067万元,同比增长62.21％。24Q2,实现营收4.10亿元,同比增长55.16％;实现归母净利润680万元,同比减少7.65％;实现扣非后归母净利润431万元,同比增长2.81％。

   毛利率或受产品结构性影响下降,规模效应带动费用率向好:24H1毛利率方面,公司营收占比最高的产品公务执法船艇,毛利率同比降低5.83PCT,或是由于交付产品结构性变化的原因。而销售、管理、研发、财务等4项的费用率同比降低5.50PCT,因此公司净利润仍表现出较好的涨幅。经营活动现金流方面,受2023年初签订的重大合同到2024年进入设备采购高峰期,现金净流出,以及2024年财政预算资金到位晚,部分项目收款延迟的双重影响,整体表现为大额净流出。

   船舶行业绿色化趋势及补贴政策,有利于公司新能源船艇业务的拓展:国际船舶低碳新规不断升级,航运业的碳达峰、碳中和时间表和路线图逐步明确,加上国内扶持政策不断增加,新能源船艇产业迎来了极好的发展机遇。交通运输部发布的《2023年交通运输行业发展统计公报》显示,2023年末全国拥有内河运输船舶10.66万艘,其中绝大多数采用燃油机作为推进装置,新能源船市场更新潜力巨大。2024年8月,交通运输部、发改委印发《交通运输老旧营运船舶报废更新补贴实施细则》,有助于更好实施老旧营运船舶报废更新补贴政策,推动新一轮老旧营运船舶更新换代。公司布局新能源船艇市场早,产品覆盖纯电、甲醇燃料动力、氢燃料电池动力以及混合动力等多种类型,可满足多种应用场景的需要,为公司抓住船舶行业绿色化机遇打下了良好的基础。

   募投项目新增产能陆续投产,为后续发展提供产能保障:海洋先进船艇智能制造项目(中山二厂募投部分)建成投产,该项目于2023年12月全面完工,建设规模3万多平方米,1000吨级舾装泊位3个,泊位总长270米,项目上下排采用一台最大载荷2000吨的垂直卷扬式升船机。募投项目的完工,将有效提升公司的建造能力和效率,满足公司产品升级的要求。

   盈利预测、估值与评级:虽然受产品交付结构性变化等方面影响,公司毛利率有所下降,现金流减少,但公司优化费用控制,业务发展态势,以及船舶绿色化趋势带来的更新需求,使公司业绩有望持续实现较好增长。预测公司2024-2026年归母净利润为0.72/0.90/1.10亿元,EPS分别为0.19/0.24/0.29元,当前股价对应PE分别约54/43/35X。继续看好船舶更新换代可能给公司带来的业务需求增长,维持"增持"评级。

   风险提示:订单价格下降导致盈利能力下降的风险、产品交付周期延长风险、技术快速迭代风险。