柏诚股份(601133):Q2盈利水平下降,股权激励加持全年业绩有保障-公司半年报点评

事件:公司2024H1实现营收25.02亿元,同增73.69％,归母净利润1.00亿元,同增7.21％,扣非归母净利润0.96亿元,同增4.05％。点评如下:Q2单季净利润承压,半导体、新型显示收入高增98％、219％。分季度看,公司2024Q1、Q2单季营收分别同比变化+111.11％、+51.10％;归母净利润分别同比+37.77％、-16.35％;扣非归母净利润分别同比+32.95％、-18.30％。

   分行业看,半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康、其他行业分别实现营收19.41、2.86、1.88、0.43、0.44亿元,分别同比+98.44％、218.62％、38.42％、-73.29％、-42.72％。

   毛利率下降、减值损失增加,净利率下降,大项目密集执行导致经营现金净流出大幅增加。公司2024H1毛利率同降3.85个pct至9.50％,主要因市场竞争压力增大。期间费用率同降0.93个pct至2.87％,其中销售费用率同降0.16个pct至0.66％,管理费用率(包含研发费用)同降0.91个pct至2.79％,财务费用率同升0.14个pct至-0.58％。此外,2024H1公司资产减值+信用减值损失0.29亿元,同增153.17％,主要因为资产减值损失0.33亿元,其中由于业务规模持续扩大,在施项目未结算部分累计金额较大,公司对合同资产及其他非流动资产计提坏账准备0.26亿元。综上,2024H1净利率同降2.47个pct至3.98％。经营现金流净流出3.53亿元,同比2023H1净流出1.70亿元高增107.77％(主要因2024H1大型项目密集执行,采购原材料、分包支付的款项及预付供应商的款项较多,属于项目实施过程中的阶段性资金垫付);

   其中收现比同降18.02个pct至78.27％,付现比同降16.05个pct至91.67％。

   此外,2024H1公司加权平均ROE同减1.64个pct至3.53％。

   在手订单充裕,新中标京东方新型显示大单;股权激励完成首次授予。截至2024年6月底,公司在手订单22.51亿元(不含税),其中半导体及泛半导体、新型显示、生命科学及食品药品大健康产业分别18.73、1.86、1.27亿元,分别占比83.20％、8.26％、5.64％。2024年7月1日至2024年8月26日,公司新增订单11.33亿元(不含税),其中半导体及泛半导体、新型显示、生命科学及食品药品大健康产业分别1.97、7.51、1.83亿元。下半年以来新型显示订单亮眼,比如2024年8月21日,公司公告确认中标京东方第8.6代AMOLED生产线项目洁净工程(P2标段),中标金额7.13亿元(含税),约占2023年营收的18％。2024年7月公司出台股权激励方案,考核目标为:同比2023年,2024-2026年营收分别同增12％-15％、26％-32％、42％-52％;

   归母净利润分别同增10％-12％、20％-25％、32％-40％。2024年7月29日,公司完成股权激励首次授予,合计94人、483.21万股,占总股本0.92％。

   盈利预测与评级。公司为国内洁净室第一梯队,客户优质粘性强,在手订单充裕,受益于下游半导体行业国产替代和技术革新,叠加股权激励,业绩有保障。

   我们预计公司24-25年EPS分别为0.47元和0.55元,给予24年24-26倍市盈率,合理价值区间11.20-12.13元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。下游需求不及预期,行业竞争加剧,宏观经济波动风险。