京基智农(000048):生猪主业稳健发展,高分红彰显公司信心-公司点评报告

事件:8月27日,公司发布2024年半年度报告,上半年公司实现营业收入27.00亿元,同比-68.61％;实现归母净利润2.35亿元,同比-81.67％;

   EPS0.45元/股,同比-81.67％。

   点评:养殖业务扭亏为盈,跃居营收构成首位。24H1公司业绩同比有所下降,主要系房地产业务为存量业务,业务收入随存量库存的减少而下滑。本报告期内,公司养殖业务收入占总营收比重64.16％,同比+37.25％,成为公司首要创收业务。其中,生猪养殖表现更为突出,营收同比+38.54％,禽养殖营收同比+8.63％。

   生猪养殖业务优势持续强化,盈利能力稳步增长。公司2024H1出栏生猪104.59万头(其中仔猪12.23万头),同比+24.04％;截至6月末,存栏母猪约11.6万头(能繁母猪约10.1万头,后备母猪约1.5万头),较23年末增长约3.57％,为后续出栏量增长提供支撑。我们认为,公司在生猪养殖业务具备以下核心优势,得以实现业绩增长:1)价格优势,公司以粤港澳大湾区为销售核心,该区域具有明显价格优势,7月公司商品猪销售均价已上涨至19.77元/kg,预期8月仍将保持上行趋势。2)养殖模式优势,公司主要采用一体化聚落式楼宇养殖模式,在提高集约度及生产效率的同时高效开展疾病防控工作。24H1公司完全养殖成本约14.84元/kg,环比-11.19％;其中Q2单季度完全成本约14.39元/kg,环比-7.05％,预期年末完全成本下行至13.5元/kg以内。3)产业链优势,公司向上下游延伸覆盖了育种、饲料生产、终端食品等业务,有效减少中间环节消耗并降低生物安全风险。

   资本结构不断优化,高分红彰显公司信心。上半年公司其他各项业务稳步开展,其中饲料业务受养殖行业去化、原材料价格波动等影响虽整体销量有所下滑,但毛利率同比+0.36pct至10.53％;禽养殖营收同比+8.44％,归母净利润同比+124.09％;房地产业务持续回款,为公司提供稳定现金流,截至6月末公司资产负债率较23年底下降3.68pct至64.10％。

   此外,本次公司年中分红总额约1.99亿元,股利支付率84.33％,处于较高水平。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年实现营收分别为62.05、64.40、78.74亿元,实现归母净利分别为9.19、10.51、10.95亿元,对应2025-2026年的PE为6.82、6.54x,维持"推荐"评级。

   风险提示:产能释放不及预期风险;猪价行情波动风险;养殖行业疫病风险。