东方财富(300059):基金销售承压,证券业务平稳运营-公司半年报点评

投资要点:2024年来市场大幅波动,新发基金规模仍处于低位,公司基金代销收入有所下滑。证券业务稳健经营,两融市占率持续提升,投资收益大幅增长。公司再推股权激励计划彰显出发展信心。

   对应目标价14.13元,维持"优于大市"评级。

   【事件】东方财富2024年上半年业绩:1)2024年上半年营业总收入49.4亿元,同比-14.0％,归母净利润40.6亿元,同比-4.0％,EPS0.26元,ROE5.52％,同比-0.78pct。2)2024Q2营业总收入24.9亿元,同比-15.4％,环比+1.3％,归母净利润21.0亿元,同比-4.3％,环比+7.6％。

   基金代销业务:代销收入同比下滑,销售额保持平稳。1)2024年上半年全市场新发行基金规模6607亿份,同比+26.1％。权益类基金发行规模1102亿份,同比-33.9％。2)公司2024年上半年基金销售收入14.1亿元,同比-29.7％。

   基金销售额8514亿元,同比+4.4％,其中活期宝同比+13％,非货币基金同比-0.9％。

   证券业务:经纪业务市占率平稳,两融市占率继续提升。1)证券经纪业务:2024年上半年东财证券手续费及佣金收入23.9亿元,同比-4.0％。2024年上半年公司股基交易额9.21万亿元,同比-6.4％,市占率同比持平。2)两融业务:2024年上半年东财证券利息净收入10.3亿元,同比-8.0％;融出资金436亿元,较年初-5.8％,公司两融市占率同比提升0.4pct至2.9％。

   自营业务:固收业务驱动收入增长。公司2024年上半年投资净收益(含公允价值)16.3亿元,同比+42.5％。我们认为,公司投资净收益增长的主要原因是证券自营固定收益业务收益增加。

   持续加大研发力度,管理成本上升。公司持续加大研发投入,研发费用率同比+2.4pct至11.2％。同时管理费用也有所增加,管理费用率同比+2.8pct至23.2％。

   我们仍看好东方财富。1)坐拥东方财富网、天天基金网等头部平台,C端客户的粘性强且需求多元化。2)尽管基金费改第三阶段箭在弦上,基金销售环节费用面临下调压力,但公司基金代销业务仍具有先发优势,龙头地位稳固。

   3)证券业务基于自身流量优势和低佣金策略快速扩张,市占率稳步提升。4)持续加码研发投入,具备坚实的技术基础。

   【投资建议】我们预计2024年公司净利润77.79亿元(原为92.4亿元),同比-5.1％。通过分部估值法,我们调低了公司证券业务部分估值(-44％),得到合理市值2230亿元,对应目标价14.13元/股(-26％),维持"优于大市"评级。

   风险提示:市场交易低迷影响公司经纪业务收入和基金销售规模。