中科创达(300496):短期阵痛,坚定操作系统+端侧智能战略投入

公司发布2024H1半年报。上半年实现营业收入24.01亿元,同比下降3.39％;归母净利润1.04亿元,同比下降73.10％;扣非净利润8,825万元,同比下滑75.23％。拟每10股派现金红利1.25元。

   收入略低于市场预期,主要由于智能汽车业务增长降速。此前市场预期公司上半年收入同比增长约0％,实际略低于预期,我们认为主要由于智能汽车业务增长相比2023年降速。

   24H1智能汽车收入11.02亿元,同比+4.34％,23H1该业务收入同比增长42.16％。业务增长降速由于24H1汽车厂商验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期影响。后续我们期待高通8155、8295换代和舱驾一体化带来的新需求。

   智能软件调整项目承接选择,智能物联网开拓工业等场景。1)24H1智能软件收入7.61亿元,同比-17.67％,收入下滑主要由于中低端价位段手机竞争激烈,创达对于一些承接项目的选择或调整,主动减少部分低盈利能力项目承接。我们判断Q4后该业务有望随消费电子周期复苏;2)智能物联网上半年收入5.38亿元,,同比+6.59％。公司在端侧智能场景开拓,以及工业自动化等领域的竞争力进一步加强。

   竞争加剧,整体毛利率水平略有下滑。24H1公司整体销售毛利率36.8％,同比-4.5pct,其中智能软件36％(-6.5pct),智能汽车45％(-0.42pct),智能物联网21％(-9.2pct)。

   毛利率下降主要由于项目周期延长、成本前置和竞争加剧带来的降价。

   研发和销售仍然坚定投入。上半年公司利润同比下滑73.10％,低于市场-50％的预期,除收入降速、毛利率降低外,公司仍然加大了费用投入,其中研发费用同比+11.94％,主要投向APC等端侧智能,销售费用+25.02％,由于全球拓展全球业务销售。

   操作系统+端侧智能已取得部分进展。1)整车操作系统"滴水OS"在北京车展正式展出,将座舱、智驾、舱驾融合等全部打通;子公司畅行智驾座舱域控RazorDCX定点;2)工业移动机器人软硬一体的相关AGV等产品线逐渐完善;3)AIPC与微软,高通保持紧密合作。

   维持盈利预测。考虑到行业竞争加剧,智能终端换代周期延长,下调2024-2026年收入预测为54.17、58.86、63.69亿元,原预测为58.99、66.66、77.87亿元,下调2024-2026年利润预测为4.22、5.56、6.36亿元,原预测为6.05、8.01、9.55亿元。维持"增持"评级。详细见正文。

   风险提示:高通骁龙Ride合作伙伴变化风险、智能驾驶芯片格局变化、原材料涨价风险。