川恒股份(002895):精细磷化工一体化龙头企业,双磷矿放量公司成长空间大-深度报告

公司是区域性磷化工细分龙头,,2020年开启转型升级步入加速成长期。公司目前按权益折算后拥有上游磷矿石产能300万吨,在建权益产能495万吨,磷矿总储量5.4亿吨。下游磷化工产能包括湿法磷酸产能20万吨、磷酸二氢钙产能36万吨、磷酸一铵产能26万吨、聚磷酸铵产能5万吨、水溶肥料产能9万吨,在建磷酸铁产能10万吨,磷酸铁锂产能3万吨。公司后续在建产能大,磷矿储备丰富,看好其长远发展。

   投资要点矿化一体优势,产销增长驱动业绩高增长川恒集团深耕磷化工二十余年,现已成为磷化工细分龙头。

   公司发展多元化投资,实现集团化管理,且拥有自有磷矿优势,业绩稳步提升。得益于新增产品磷酸铁及磷酸投产,截至到2023年公司磷化工产品产销量分别为78.0万吨/78.9万吨,同比增长35.83％/48.17％。公司2023年实现营业收入43.2亿元,同比增长25％,与2019年相比增长146.9％;实现归母净利润7.7亿元,同比增长与2019年相比增长324.8％。特色产品逐步发力,成长性板块毛利占比从2022年的12.28％提高到2023年的26.24％;公司2023年总三费4.5亿元,三费率其中销售费率由2019年7％下降至2023年2％。研发投入大幅增长,2022/2023年公司研发费率分别为3.19％/2.34％,研发费用分别为1.10/1.01亿元,研发费用与2019年相比分别上升237.9％/210.4％,科研投入推动创新成果转化以及前沿技术攻关,助力公司打造技术高壁垒,以积极创新和持续推进产能优化布局实现公司业绩持续增长。

   磷矿资源丰富,夯实公司底部盈利公司磷矿资源储量充足,控股子公司福麟矿业持有小坝磷矿采矿权、新桥磷矿山采矿权、鸡公岭磷矿采矿权三个采矿权,合计储量1.7亿吨。同时公司持股49％的参股公司天一矿业持有的老虎洞磷矿保有资源储量为3.7亿吨,故公司磷矿权益总储量3.5亿吨。公司现有磷矿产能300万吨/年,2027年鸡公岭磷矿250万吨/年及参股公司天一矿业500万吨/年磷矿石产能投产,公司权益产能达795万吨/年,磷矿石产能稳步增长,保障公司未来稳定发展。

   提高分红,积极回报广大投资者公司股权结构稳定,以人为本,三次股权激励鼓舞员工保持进取。2023年度公司以利润分配实施公告确定的股权登记日当日的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金股利10.00元(含税),截止到2024年7月1日,假设公司股本为5.42亿,对应川恒预期股息率为在选取的磷化工板块对比公司中预期股息率排名第一,云天化(4.89％)、兴发集团3.05％)、湖北宜化2.44％)、川发龙蟒(1.29％)、新洋丰2.43％)、芭田股份公司股息率同行内表现优异,积极回报广大投资者。

   盈利预测与估值公司产能扩增,产业链持续延伸,成长性强。矿产资源丰富,安全边际高。预计24-26年营业收入分别为62.60/77.46/88.56亿元,归母净利润分别为9.94/12.66/14.74亿元,对应EPS分别为1.83/2.34/2.72元,对应PE分别为8.91/6.99/6.00倍给与"买入评级。

   风险提示产品价格波动;产能投放不及预期。