三七互娱(002555):业绩如期增长,高分红策略延续

事件概述

   公司发布2024年半年报。2024年上半年,公司主营收入92.32亿元,同比上升18.96％;归母净利润12.65亿元,同比上升3.15％;扣非净利润12.75亿元,同比上升14.27％。2024年第二季度,公司单季度主营收入44.82亿元,同比上升12.16％;单季度归母净利润6.48亿元,同比上升43.63％;单季度扣非净利润6.59亿元,同比上升47.99％。

   游戏业务如期回暖,季度分红稳步推进报告期内,公司游戏业务收入上升18.96％,其中国内收入同比上升33.82％,我们判断主要系公司《寻道大千》《霸业》《灵魂序章》等移动游戏业务表现良好,带来收入提升。今年以来,公司推出《时光杂货店》《三国群英传:鸿鹄霸业》《MechaDomination》《PrimalConquest:DinoEra》《YesYourHighness》等较多新产品,报告期内,公司全球发行的移动游戏最高月流水超过23亿元,《Puzzles＆Survival》《叫我大掌柜》《斗罗大陆:魂师对决》等已上线超过3年的产品均保持长青,国风趣味养成游戏《寻道大千》上线周年庆版本,自研斗罗IP游戏《灵魂序章》上线后持续展现出强劲潜力。公司高度重视股东回报,如期落实此前的季度分红计划。8月27日,公司公布了《2024年半年度利润分配预案》,拟向全体股东每10股派送现金股利2.10元(含税),拟现金分红金额约4.66亿元(含税)。今年一季度,公司已实施现金分红4.62亿元,加上半年度现金分红,预计三七互娱2024年上半年分红金额占当期归母净利润比例约73％,彰显了公司与管理层在强化回报股东方面的责任担当。

   出海业务表现稳健,持续布局微信小游戏报告期内,公司实现境外营业收入28.98亿元,占比31.39％。旗下产品《Puzzles＆Survival》自2020年上线后累计流水已超过百亿元,常年稳居日本畅销榜前十名、欧美地区畅销榜前三十名,迭代之作《Puzzles＆Chaos》多次跻身全球各地区策略品类畅销榜前二十名,机械巨兽题材SLG手游《MechaDomination》今年4月在欧美地区正式上线,累计进入过23个国家地区的谷歌策略游戏免费榜前五名。此外,公司在微信小游戏领域的先发优势得到保持,报告期内,公司自研斗罗IP游戏《灵魂序章》通过对IP内容的解构与小游戏玩法的创新融合,进一步巩固公司在小游戏赛道竞争优势。我们看好微信小游戏这一高景气赛道的增量意义,小游戏产品作为第三增长点有望持续贡献业绩。

   控费策略有效,后续储备丰富公司减费策略有力,费用率同比下降。2024年2季度,公司销售费用率同比下降4pct至55％,管理及研发费用率同比下降1pct/1pct至2％/4％,我们看好后续降本增效持续推进。展望后续储备,公司不断深化多元化产品布局,目前已在MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等品类储备丰富的产品,涵盖西方魔幻、东方玄幻、三国、现代、古风等多样化题材,其中国漫东方玄幻MMORPG《斗罗大陆:猎魂世界》、古风水墨模拟经营《赘婿》、绘本卡通国风模拟经营《时光大爆炸》等在内的多款移动游戏已获得国内游戏版号,目前正积极推进产品上线进度。

   投资建议我们维持此前盈利预测,预计公司2024-2026年实现营收202/215/224亿元,实现归母净利润34/38/39亿元,EPS为1.55/1.69/1.76元,对应2024年8月26日12.43元/股收盘价,PE为8/7/7倍。公司产品流水基本盘稳健,后续储备可期,随着游戏版号的稳定下发,行业监管逐渐明朗,我们认为长周期战略下公司未来业绩增长稳健且可持续,维持"增持"评级。

   风险提示2023年6月,证监会对公司、公司实控人兼董事长、公司副董事长立案;游戏版号政策收缩风险;新游测试不及预期风险;税收优惠政策被取消风险;人才流失风险。