民和股份(002234):鸡苗量价齐跌,Q2盈利降幅收窄-中报点评

鸡苗量价齐跌,Q2业绩延续承压24Q2公司盈利持续承压,主要系鸡苗销售量价齐跌导致。考虑到上半年鸡苗价格总体同比下滑,7月以来鸡苗价格涨后回调;当前白羽肉鸡父母代种鸡存栏或仍较为充足,24H2鸡苗价格或难现大涨,我们下调盈利预测,预计2024/25/26年归母净利润分别为-3.63/2.05/1.47亿元(前值2.07/3.85/1.83亿元),对应EPS分别为-1.04/0.59/0.42元。参考可比公司2025年Wind一致预期PE均值10x,考虑到公司食品业务或逐步放量、有望实现扭亏为盈,我们给予公司2025年14xPE,对应目标价8.26元,给予"增持"评级。

   鸡苗销售量价齐跌,拖累盈利明显承压24H1实现营收10.48亿元(yoy-6.53％)、归母净利-1.86亿元(yoy-365％),其中Q2实现营收5.25亿元(yoy-3.33％,qoq+0.55％),归母净利-1.51亿元(yoy-56％,qoq-332％)。公司盈利明显下滑主要由于鸡苗销售量价齐跌导致。拆分来看,24H1公司鸡肉制品和鸡苗业务分别实现收入5.68亿元和4.07亿元、同比分别+9％和-16％,实现毛利2119万元和3397万元、同比分别-12％和-76％。1)鸡苗业务:24H1公司销售鸡苗1.29亿只、同比-7.8％,均价3.15元/只、同比-9.4％,我们估算鸡苗业务亏损约1.35～1.75亿元、单只鸡苗亏损约1.05～1.36元。2)鸡肉制品业务:24H1公司销售鸡肉制品4.48万吨、同比+25％,但售价下滑对鸡肉制品业务盈利有所拖累。

   Q2公司鸡苗量价分别同比-6.2％和-4.2％,降幅较Q1有所收窄,带动公司收入、盈利降幅收窄。

   扩张主业鸡苗,延伸下游食品产能方面,1)鸡苗,公司现有商品代雏鸡产能超过3亿羽,募投新增的1亿羽产能正在建设中、建成后有望带动公司业绩进一步增长;2)下游食品深加工,公司潍坊民和的3万吨熟食产能产销提升较快、目前已基本达产,上半年已实现扭亏为盈,民和食品的3万吨熟食产能已部分开始运行,产量提升较为缓慢导致目前仍处于亏损状态。食品销售方面,民和在杭州成立了孙公司杭州民悦和,专门负责熟食品的电商平台销售,目前在天猫和抖音都有店铺,销售势头良好,后续产销量逐步释放有望带动公司食品业务逐步实现盈利。

   风险提示:鸡价上涨/成本下降不及预期,突发大规模禽流感疫情等。