江波龙(301308):24H1营收同比增长1.4倍,企业级存储引领成长新引擎

受益存储行业上行周期,Q2季度营收同比+1.1倍,净利率同比+18.74pct。

   24H1营收90.39亿元,同比+1.4倍,归母净利润5.94亿元,同比扭亏,扣非净利润5.39亿元,同比扭亏。Q2季度营收45.86亿元,同比+1.1倍,归母净利润2.10亿元,同比扭亏,扣非净利润1.76亿元,同比扭亏;毛利率22.65％,同比+22.12pct,净利率4.56％,同比+18.74pct,扣非净利率3.83％,同比+18.29pct,主要系公司预判存储行业上行趋势、充分发挥综合优势所致。

   受益存储价格上行+大客户放量,H1嵌入式存储/固态硬盘营收或延续增长。

   1)第一大业务为嵌入式存储,23年营收44.23亿元,占比44％,毛利率3.11％。

   预计24H1将受益公司新增OPPO等大客户叠加行业上行周期产品价格上涨。

   2)第二大业务为固态硬盘,23年营收28.02亿元,占比28％,毛利率5.46％。

   预计24H1将受益企业级eSSD产品大批量出货驱动业绩增长。

   24H1企业级存储收入同比增超20倍,自研主控芯片"助推器"效应凸显。

   1)企业级存储:24H1公司eSSD实现大批量出货,并持续开拓多个大型云服务提供商客户。24H1公司企业级存储业务营收2.91亿元,同比增超20倍。

   2)自研主控芯片:公司两款自研主控芯片(WM6000、WM5000)已批量出货,并已实现超千万颗规模化产品导入,"护城河"及"助推器"效应进一步凸显。

   24H1元成苏州+Zilia收入及利润均正向贡献,布局国际国内双循环供应链。

   23H2公司分别实现对巴西Zilia及元成苏州的控股收购。24H1元成苏州营收2.11亿元,净利润0.04亿元,24H1巴西Zilia营收9.91亿元,净利润0.28亿元,均贡献出正向利润,并构建起有韧性的国际国内双循环供应链体系。

   Lexar24H1营收同比+70.6％,旗下SSD等产品获多个细分市场第一。

   24H1Lexar全球营收达16.30亿元,同比+70.6％。24H1Lexar多个产品在细分市场领先地位:固态硬盘在波兰和新加坡市占率第一,CFe存储卡在中国和法国市占率第一,全球影响力持续攀升,未来有望持续助力业绩增长。

   全球AIGC浪潮+"数字中国",存储龙头空间广阔,维持"增持"评级。

   全球AIGC浪潮推动以及"数字中国"顶层规划出炉,存储市场获得成长新动能,公司作为国内存储模组龙头,积极推进存储产业链国内、国际双轮布局,成长空间广阔。预计公司2024～2026年归母净利润分别为10.96/20.96/30.80亿元,对应24/25/26年PE为27/14/10倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期;晶圆价格波动;国际贸易摩擦;研发不及预期等。