宏华数科(688789):Q2业绩超预期,数码渗透率加速-2024年中报点评

公司发布2024年中报。2024H1:公司实现营收8.16亿元,yoy+45.80％,归母净利润2.0亿元,yoy+35.45％,毛利率45.84％,yoy-1.68pct,净利率25.44％,yoy-2.23pct;2024Q2:公司实现营收4.48亿元,yoy+61.71％,归母净利润1.14亿元,yoy+35.83％,毛利率46.01％,yoy-1.47pct,净利率26.32％,yoy-5.41pct。

   2024H1营收超预期,剔除汇兑归母净利润增56.3％。公司2024H1实现营收8.16亿元,yoy+45.80％,超越业绩预告上限的8.1亿元;2023H1,公司汇兑收益约1,931万元,而2024H1的汇兑损失约为115.8万元,剔除汇兑后,公司2024H1归母净利润同比增56.3％。

   2024H1设备营收增速加速,数码渗透率提升逻辑开始兑现。①数码喷印设备:营收4.70亿元,yoy+44.8％,毛利率46.1％,设备实现快速增长,毛利率相比2023年全年的45.3％仍有部分提升;②墨水:营收2.37亿元,yoy+19.6％,毛利率50.6％,相比2023年全年的53.9％有一定下降,但仍保持在较高的水平。设备增速超越墨水,意味着下游客户的装机意愿较强,且设备毛利率呈现稳中有升的态势意味着需求较好,我们预计可能意味着下游行业数码化渗透率开始加速。

   国内增速好于国外,预计与国内设备销量快速增长有关。①国内:营收4.11亿元,yoy+69.5％,毛利率47.1％,设备实现快速增长,毛利率与2023年全年的47.7％相比略降0.6pct;②出口:营收4.05亿元,yoy+28.7％,毛利率44.6％,相比2023年全年的45.4％有0.8pct的下滑。公司国内营收增速超越出口增速,且国内增速呈现一定加速趋势,再结合设备销售增速好于墨水增速,我们认为可能主要与国内设备销售情况较好有关,驱动力主要来自数码化渗透率的快速提升。

   积极加产能建设,强化产业链一体化延伸与布局。公司注重产业链的延伸与布局,2024H1,喷印产业一体化基地项目已在天津经开区南港工业区正式开工。该项目投资约6亿元,占地面积达9.3万平方米,建设年产4.7万吨数码喷印墨水和200台工业数码喷印机的喷印产业一体化生产线等。该项目计划将于2025年建成投产,加大墨水产线投资是公司为实现公司战略目标的重要举措,将打通宏华数科数码喷印全产业链,促进企业提效降本、提升竞争力。

   投资建议:我们预计2024-2026年归母净利润分别是4.57/5.99/8.00亿元,对应估值分别是22x/17x/13x,维持"推荐"评级。

   风险提示:1.扩产进度低于预期风险;2.数码印花渗透率不及预期;3.数码喷印设备核心原材料喷头主要依赖外购的风险。