瑞丰银行(601528):非息收入高增,拨备覆盖率提升-2024年半年报点评

业绩维持较好增长。公司此前已披露业绩快报,2024年上半年实现营收21.74亿元(YoY,+14.9％),归母净利润8.43亿元(YoY,+15.4％),年化加权平均ROE为9.84％,同比提升0.3个百分点。

   业绩实现较好增长受益于两个因素,一是非息收入高增,二是递延所得税费用的影响带来当期所得税费用为负。上半年公司净利息收入同比下降2.4％,非息收入同比高增94.4％,主要是投资收益增加。期末金融投资规模达697亿元,占资产总额的33.1％,主要投资的是政府债券,期末金融投资中政府债券占74.5％,较年初提升了11.6个百分点。公司利润总额同比增长7.6％,归母净利润同比增长15.4％,主要是抵扣和税收优惠等因素带来当期所得税费用为-0.35亿元,去年同期所得税费用为0.22亿元。

   信贷扩张稳健,净息差降幅收窄。期末资产总额2104亿元,较年初增长6.9％,贷款总额1217亿元,较年初增长7.1％。其中,企业贷款和个人经营性贷款较年初分别增长了12.9％和8.0％,增长态势较好。但按揭和信用卡贷款压缩带来零售贷款整体较年初仅扩张了1.8％。公司披露的上半年净息差为1.54％,同比下降32bps,较一季度下降6bps,降幅有逐步收窄态势。

   资产质量稳健,拨备覆盖率进一步提升。期末不良率0.97％,较3月末持平,测算的上半年不良生成率0.60％,仍处在低位。期末关注率1.56％,较3月末提升了19bps,逾期率1.77％,较年初下降了7bps。去年下半年以来逾期率和关注率较前期有所提升,主要是微贷受到冲击,经济复苏缓慢环境下属于正常现象。拨备计提上,公司加大信贷资产和非信贷资产信用损失计提力度,上半年资产减值损失计提合计同比增长了45.4％,期末拨备覆盖率达324％,较3月末提升了19个百分点。

   投资建议:公司现已形成"一基四箭"区域经营格局,期末柯桥区以外区域贷款比重达31.5％。同时,通过积极参股收购实现空间拓源,成长空间广阔。

   公司经营区域经济和体制优势突出,普惠金融模式成熟,微贷业务承压最大时刻或已过去。我们维持2024-2026年归母净利润19.4/21.9/25.1亿元的预测,对应同比增速为12.1％/12.9％/14.9％。当前股价对应2024-2026年PE值为4.9x/4.3x/3.8x,PB值为0.52x/0.47x/0.43x,估值处在低位,维持"优于大市"评级。

   风险提示:宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。