扬杰科技(300373):24Q2业绩稳健增长,国际化业务持续推进-2024年半年报点评

事项:2023年8月22日,公司发布2024年半年度报告:1)2024H1:公司实现营业收入28.65亿元,同比+9.16％;毛利率29.63％,同比-0.48pct;归母/扣非归母净利润4.25/4.22亿元,同比+3.43/+3.04％;2)2024Q2:公司实现营业收入15.37亿元,同比/环比+16.96/+15.75％;毛利率31.32％,同比/环比+1.80/+3.65pct;归母净利润2.44亿元,同比/环比+6.75/+35.36％;扣非归母净利润2.34亿元,同比/环比+2.11/+24.66％。

   评论:行业周期回暖叠加产品结构优化,24Q2公司业绩同环比提升。受益于国内汽车+消费电子需求旺盛,工业市场逐渐修复,海外市场去库存阶段结束,公司2024H1实现营业收入28.65亿元,同比+9.16％,其中半导体器件、半导体芯片、半导体硅片业务收入分别为24.70/2.38/0.98亿元,同比+11.34％/-8.64％/+7.74％;毛利率分别为29.33％/26.88％/19.10％。分地区看,公司2024H1内销、外销收入分别为22.48/6.18亿元,同比+13.19％/-3.36％;毛利率分别为25.23％/45.62％,未来随着高毛利率海外业务的回暖,公司业绩有望持续增长。

   公司"YJ+MCC"双品牌战略持续推进,拓展海外市场助力长远发展。公司实行"双品牌"+"双循环"及品牌产品差异化的业务模式,其中"YJ"品牌主攻国内和亚太市场,"MCC"品牌主打欧美市场。目前安森美等海外龙头正在逐步退出部分市场,公司在海外功率市场布局较为完善,2024H1在越南投资增设子公司美微科(越南)有限公司,进一步加码海外市场。2024Q2随着海外市场去库存逐渐完成,公司海外收入环比恢复增长,未来高毛利海外业务将成为公司长期增长点。

   公司IDM体系不断完善,依托自有产能多产品品类布局优势逐步显现。公司产业链向上游单晶硅棒生产领域延伸,4寸+6寸+8寸IDM体系持续完善。同时公司正依托优质的客户资源和多产品品类布局优势,加速布局光伏、汽车等领域,产品结构及应用领域持续优化。车用器件方面,公司新能源汽车PTC用1200V系列IGBT已大批量交付客户;自主开发的车载碳化硅模块已经研制出样,目前已经获得多家Tier1和终端车企的测试及合作意向,计划于2025年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。公司新产品研发顺利,随着IDM新产能落地,未来高价值量的新产品收入有望实现快速增长。

   投资建议:公司作为老牌功率器件厂商,产业链持续完善打造核心竞争力,MOS、IGBT等业务不断突破也有望为公司打开成长空间。我们对公司2024-2026年归母净利润预测为9.85/11.95/15.01亿元,对应EPS为1.81/2.20/2.76元。结合公司历史估值及行业可比公司估值,给予公司2024年25倍PE,对应目标价45.3元,维持"强推"评级。

   风险提示:新品开拓不及预期;下游需求不及预期;国际贸易关系的不确定性;行业竞争加剧风险。