博腾股份(300363):新签订单回暖,下半年亏损有望收窄

事项:公司上半年实现营收13.52亿元(-42.19％),剔除大订单因素同比约-4％。实现归母净利润-1.70亿元(-141.43％),扣非后归母净利润为-1.74亿元(-144.04％)。

   平安观点:Q2亏损小幅收窄,新签订单回暖明显公司上半年继续面对创新药投融资偏弱的不利因素,多因素下出现亏损,但边际上出现改善苗头。Q2公司实现收入6.74亿元(-29.82％),毛利率为21.81％(同比-20.55pct,环比+5.97pct),销售、管理、研发三项费用环比变化不大,单季归母净利润-0.75亿元,亏损环比小幅收窄。

   截止6月末,公司核心业务小分子CDMO在手订单金额同比+40％以上,估计新签订单口径增长更快。在手订单交付周期主要在24H2及25年,为后续业绩改善打下基础。

   产能利用率增加,减员增效推进,下半年亏损有望进一步收窄上半年公司整体毛利率约19％,其中海外业务毛利率32％,国内业务毛利率-11％(剔除新兴业务后约13％)。毛利率低下系产能(实验室/工厂/人员)利用率不足、产能/订单规模错配、价格竞争等多因素所致,国内新兴业务的情况尤其明显。

   下半年,随着各项业务较快增长的在手订单逐步得到兑现,叠加减员增效措施,公司整体产能利用率有望改善。项目漏斗中,PV项目等需要较大反应釜的项目增加也有助于改善产能/订单规模错配的问题。基于此,我们估计公司下半年亏损有望进一步收窄。

   维持"推荐"评级。根据外部环境及公司在手订单量,调整2024-2026年盈利预测为净利润-1.85、0.53、3.12亿元(原-1.77、0.39、2.77亿元)。下半年公司业绩不再具有大订单造成的高基数问题。较快增长的在手订单和增效措施为下半年及2025年盈利能力改善带来一定确定性。维持"推荐"评级。

   风险提示:1)地缘政治因素可能影响海外业务的承接;2)若全球创新药物的投入和外包比例不及预期,会影响行业发展;3)药品研发失败项目提前终止,或药品上市后销售不及预期,可能导致对应订单无法实现放量;4)生产事故、监管机构警告信等情况,可能导致订单乃至客户的丢失