龙佰集团(002601):业绩双位数增长,现金流大幅增加-公司事件点评报告

龙佰集团发布半年度业绩报告:2024年上半年实现营业总收入138.04亿元,同比增长4.09％;实现归母净利润17.21亿元,同比增长36.4％。其中,2024Q2单季度实现营业收入65.1亿元,同比增长3.59％、环比下降10.75％,实现归母净利润7.7亿元,同比增长12.85％、环比下降19.0％。

   上半年公司钛白粉量价齐升成为业绩增长的主要原因公司上半年实现销售收入137.9亿元,同比增长4.1％,生产钛白粉64.96万吨,同比增长9.70％;钛白粉销量59.96万吨,同比增长3.70％,其中,国内销量24.82万吨占比41.39％,国际销量35.14万吨占比58.61％。销售硫酸法钛白粉41.86万吨,同比增加6.23％,销售氯化法钛白粉18.10万吨,同比减少1.71％。价格方面,上半年国内外供需维持紧平衡,钛矿价格维持高位震荡,其中华中地区金红石型钛白粉均价16120元/吨,同比上涨1.59％。公司钛白粉毛利率达到33.51％,同比提升了7.67pct,钛白粉量价齐升成为公司业绩大幅增长的主要原因。

   盈利提升叠加资本开支减少,公司现金流大幅增加公司上半年由于盈利增加,经营性现金流净额达到13.71亿元,相比去年同期增长5.51亿元;上半年公司资本支出4.54亿元,相比去年同期大幅减少14.28亿元;二季度期末现金及现金等价物余额高达28.19亿元,净增加12.17亿元,现金流大幅增加。

   公司作为行业龙头,一体化成本优势显著公司为全球钛产业链一体化龙头,主营钛白粉产能超150万吨/年,是全球最大硫酸法钛白粉生产商,海绵钛产能8万吨/年,钛白粉及海绵钛产能双居全球第一位。公司具有钛矿-钛白粉-钛金属/钛衍生品全产业链,一体化优势显著,通过自备钛矿、硫酸等配套原料,也得益于公司的规模优势,公司钛白粉完全成本远低于行业平均水平。

   盈利预测公司重视股东回报,过去七年平均分红率在70％以上,未来有望维持高分红政策。预测公司2024-2026年归母净利润分别为38、45、53亿元,当前股价对应PE分别为9.7、8.1、7.0倍,给予"买入"投资评级。

   风险提示钛白粉价格大幅波动;项目投产不及预期;原材料价格上涨;下游需求不及预期等。