腾远钴业(301219):铜板块量利齐升,驱动业绩大幅增长-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营收32.0亿元,同比+30.6％,归母净利4.3亿元,同比+428.0％,扣非归母净利4.2亿元,同比+440.7％;单季度看,24Q2实现营收16.9亿元,同比+24.6％,环比+11.3％,归母净利2.8亿元,同比+288.1％,环比+96.3％,扣非归母净利2.8亿元,同比+289.1％,环比+99.6％,符合前期业绩预告。

   铜:量利齐升,贡献主要业绩增量。1)量:24H1刚果腾远三期项目投产,铜产能增至6万吨,带动产销同比提升;2)价:24H1LME铜均价9211美元/吨,同比+5.6％,24Q2LME铜均价9883美元/吨,同比+16.5％,环比+15.7％,Q2铜价上涨明显,带动公司电积铜售价提升;3)利:24H1铜实现营收17.6亿元,同比+38.7％,实现毛利6.6亿元,同比+75.9％,毛利率增至37.6％,同比+8.0pct。从子公司角度看,24H1负责铜产品生产和销售的刚果腾远、维克托业绩明显改善,净利润分别为1.3、1.7亿元,同比扭亏为盈。分季度来看,由于Q2铜价上涨明显,上半年铜板块业绩增量主要来自Q2的贡献。

   钴:钴价持续磨底,板块表现略有改善。1)价:24H1国内金属钴均价20.2万元/吨,同比-25.5％,24Q2国内金属钴均价19.8万元/吨,同比-21.8％,环比-3.7％;2)利:24H1钴产品实现营收11.6亿元,同比+7.5％,实现毛利0.6亿元,同比+84.5％,毛利率增至5.0％,同比+2.1pct,钴价持续磨底,钴板块业绩略有改善。

   发布2024年员工持股计划草案,充分调动管理层及员工积极性。公司发布2024年员工持股计划草案,计划用回购的股票对高管、核心技术骨干及员工进行激励,考核指标包括公司层面和个人层面,首次授予部分考核期为2024-2025年,公司层面考核目标为2024年营收不低于63.74亿元、2024-2025年累计营收不低于135.80亿元。

   核心看点:铜业务盈利水平亮眼,布局二次资源打造产业闭环。1)刚果(金):已具备6万吨铜、1万吨钴中间品产能,铜价上涨,利好铜板块盈利水平;2)腾远本部:已形成2.0万金属吨钴、1.0万金属吨镍、1.5万吨电池废料回收、0.5万吨碳酸锂产能,远期规划4.6万金属吨钴、6.0万金属吨镍、2.5万金属吨锰、2.0万吨碳酸锂产能;3)赣州腾驰:2万吨三元前驱体及0.5万吨四氧化三钴产能试生产,远期规划12万吨前驱体及2万吨四氧化三钴产能。

   投资建议:铜产能持续扩张,铜价上涨,利好铜板块业绩贡献,钴价已跌至历史低位,对钴产品业绩拖累已见底,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.7/11.7/14.6亿元,对应2024年8月28日收盘价的PE分别为11/9/7倍,我们上调公司评级为"推荐"评级。

   风险提示:产能释放不及预期,需求不及预期,海外经营风险。